구리 시장은 TACO 헤지를 잊은 대가를 치른다: 앤디 홈

구리 시장은 관세는 맞았지만 제품은 틀렸습니다.

도널드 트럼프 미국 대통령의 선언 (link) "구리 수입이 미국의 국가 안보에 미치는 영향을 해결하기 위해"는 트레이더들이 예상했던 것과는 달랐습니다.

금요일부터 구리 수입품에 50%의 관세가 부과되지만 전선 및 튜브와 같은 반제품에 대해서만 관세가 부과됩니다. 정제 구리는 적어도 2027년 1월까지는 제외되며, 필요한 경우 관세가 단계적으로 부과될 수 있습니다.

2월부터 구리 시장을 정의해 온 관세 거래가 붕괴되었습니다. 이 소식에 시카고상품거래소(CME)의 미국 계약 (Gcv1)은 20% 이상 급락하여 런던금속거래소(LME) 가격 대비 이전의 높은 프리미엄이 사라졌습니다.

트레이더들이 하품하는 차익거래 갭을 통해 엄청난 톤을 출하한 후 미국은 이제 필요하지 않은 금속으로 넘쳐나고 있습니다.

구리 시장은 트럼프의 가장 극단적인 관세 위협에서 물러서지 않는 경향을 잊었습니다. 최근 투자자들의 유행어를 빌리자면, 트럼프는 항상 겁을 먹는다의 약자인 TACO 'd가 된 것입니다.

대상 구리 제품

반제품 구리 제품에 대한 관세는 미국의 연간 수입량 중 40만~50만 미터톤에 적용됩니다.

미국은 훨씬 더 많은 구리를 정제된 금속으로 수입합니다. 작년 수입량은 90만 톤을 조금 넘었습니다.

캐나다는 미국에 구리 제품을 가장 많이 공급하는 단일 국가이지만 공급업체는 매우 다양합니다. 예를 들어, 작년 구리 튜브의 수입은 32개국에서 이루어졌습니다.

관세는 케이블, 커넥터 및 전기 부품과 같은 구리 집약적 파생 제품까지 제품 체인 아래로 확대되어 더 많은 공급 국가를 포획할 가능성이 높습니다.

새로운 관세 장벽은 국내 가공업체에 도움이 될 것이지만, 현재 수입되는 제품의 범위와 품질을 감당할 수 있는 능력이 있는 경우에만 해당됩니다.

앞으로 몇 달 동안 부여되는 제품별 면제 품목의 수를 보면 그 해답을 찾을 수 있을 것입니다.

가열되는 스크랩 전쟁

제품에 대한 관세 장벽은 미국산 채굴 정광과 재활용 가능한 구리의 수출 제한으로 보완될 것입니다.

2027년부터는 국내에서 생산되는 '구리 투입재'의 4분의 1을 미국에서 판매해야 합니다. 이 비율은 2028년에는 30%, 2029년에는 40%로 높아질 것입니다.

이는 현재 국내 제련소 3곳에 있는 것보다 더 많은 용량이 필요할 수 있으며, Grupo Mexico GMEXICO/B가 애리조나에 있는 유휴 헤이든 공장을 재가동한다고 가정해도 마찬가지입니다.

"고품질 구리 스크랩"은 또한 국내 재활용을 촉진하기 위해 최소 25%의 국내 판매 요건을 적용받게 됩니다.

어떤 유형의 스크랩이 해당되는지 또는 이러한 조치가 실제로 어떻게 작동할지는 명확하지 않지만, 이 조치는 끓어오르는 스크랩 전쟁의 격화를 의미합니다.

유럽연합은 또한 "스크랩 누출"을 막기 위해 재활용 가능한 구리에 대한 수출 쿼터(link)를 고려하고 있습니다

주요 타깃은 세계 최대 2차 원자재 구매국인 중국입니다.

중국은 2024년에 225만 톤의 구리 스크랩을 수입했는데, 이는 당국이 수입 원자재에 대한 순도 규격을 강화하기 전인 2018년 이후 연간 최대치입니다.

높은 시카고상품거래소(CME) 가격 프리미엄으로 인해 미국으로부터의 수입량이 42% 감소한 덕분에 올해 수입은 이미 둔화되었습니다.

글로벌 스크랩 시장에서 자원 민족주의가 커지면서 재활용 가능한 재료의 흐름에 큰 구조적 변화가 일어날 것으로 예상됩니다.

이제 구리를 되찾을 수 있을까요?

하지만 모두가 기대했던 정련 구리는 그렇지 않습니다.

대형 무역회사들은 50만 톤이 넘는 구리를 미국으로 운송해왔는데, 관련자들에게는 큰 수익을 안겨주었지만 이제는 불필요한 거래가 되었습니다.

CME 창고에는 현재 232,195톤의 구리가 보관되어 있으며, 이는 2004년 이후 가장 많은 톤수입니다. 8월 1일이 마감일이라는 트레이더들의 예상을 깨고 막판 물량이 쏟아져 들어온 덕분에 구리가 매일 도착하고 있습니다.

나머지 국가의 공급망은 관세 부과 전망으로 인한 엄청난 흡입 효과를 여전히 보완하고 있습니다.

중국은 3월부터 6월까지 약 26만 톤의 정련 구리를 수출했는데, 이는 이전 4개월 동안의 7만 8천 톤에 비해 크게 증가한 수치입니다.

이 중 일부는 미국산 구리 브랜드에 대한 LME 재고 압수수색으로 인한 런던 시장의 매도 압박에 대비해 인도된 것입니다.

일부는 보세 창고에서 중국산이 아닌 금속이 미국으로 직접 선적되었습니다.

중국의 수출 급증으로 상하이 선물거래소의 재고가 고갈되어 12월 이후 최저 수준인 73,423톤까지 떨어졌습니다.

선물 관세 거래는 하룻밤 사이에 무너졌지만, 실제 공급망이 재조정되는 데는 더 오랜 시간이 걸릴 것입니다.

분석가들은 이미 구리가 미국에서 다시 역류하는 것이 합당한지 여부를 측정하기 위해 수치를 실행하고 있습니다.

내년 같은 시기에?

구리 관세 거래가 끝인가요?

2027년 15%에서 시작하여 2028년 30%로 인상되는 정제 구리 수입에 대한 단계적 관세 옵션에 대한 명시적인 언급을 고려할 때 아마도 아닐 것입니다.

이는 내년 6월 말로 예정된 하워드 러트닉 상무부 장관의 국내 시장 상황에 대한 업데이트에 따라 달라질 것입니다.

물론 그 전에 트럼프가 다시 마음을 바꿀지 여부에 따라 달라질 수도 있습니다.

관세맨은 알 수 없으니까요.

이 글의 의견은 로이터 통신의 칼럼니스트인 필자의 의견입니다.