스텔란티스, 턴어라운드 난항 속 피치 전망 ‘부정적’으로 수정

Investing.com — 피치(Fitch Ratings)는 스텔란티스(Stellantis N.V.)의 장기 발행자 채무 불이행 등급과 선순위 무담보 채권 등급을 ’BBB’로 유지하면서 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 수정했다. 이는 상업적인 이유로 모든 등급을 철회하기 전에 이루어졌다.

부정적인 전망은 스텔란티스의 턴어라운드 계획과 관련된 불확실성과 실행 위험, 그리고 실행을 위한 잠재적인 현금 유출을 반영한다. 피치는 지난 해 100억 유로의 현금 소진에 따라 EBITDA 순 레버리지 민감도 하에서 여유 공간이 줄어들면서 2025년에도 잉여 현금 흐름 마진이 계속 마이너스를 유지할 것으로 예상한다.

스텔란티스는 예상보다 저조한 상반기 재무 결과를 발표했는데, 이는 우발적 조치로 인한 예상치 못한 현금 유출과 미국 및 유럽 시장의 지속적인 약세 때문이다. 프로그램 취소 비용, 플랫폼 손상, CAFE 벌금 요율 법안의 영향 및 구조 조정 비용으로 인해 33억 유로의 수익성 타격을 입어 상반기 순손실이 발생했다.

신용평가 기관은 2025년 하반기에 수익성이 점진적으로 개선될 것으로 예상하지만, EBIT 마진은 약 2%로 약세를 유지할 가능성이 높다. 2026년에는 신모델 출시와 재고 정상화에 따른 가격 조건 개선에 힘입어 4% 이상으로 회복될 것으로 예상된다.

새로운 CEO 안토니오 필로사(Antonio Filosa)의 지휘 아래 스텔란티스는 시장 점유율 감소, 전기 전환, 브랜드 포트폴리오 및 유럽 지역적 입지 등의 문제를 2026년 초에 해결할 계획이다. 이러한 문제를 해결하려면 상당한 선불 현금 유출이 필요하여 레버리지를 증가시킬 수 있다.

경영진은 2025년에 15억 유로의 관세 영향이 있을 것으로 예상하며, 상반기에는 3억 유로가 발생했다. 스텔란티스는 미국 판매량의 약 40%를 국외에서 제조하므로 해당 시장의 관세 불확실성에 매우 취약하다.

피치는 스텔란티스의 사업 프로필이 ’BBB’ 범주에 확고하게 자리 잡고 있으며 규모 면에서 Volkswagen AG, 제너럴 모터스, 현대 및 르노-닛산 얼라이언스와 같은 글로벌 대중 시장 경쟁자에 가깝다고 본다.

이 회사의 지리적 다각화는 중국에서의 제한적인 입지로 인해 Volkswagen AG와 Toyota보다 약하지만 제너럴 모터스 및 Ford와는 비교적 양호하다. 럭셔리 판매 및 제품 제공은 BMW, Mercedes-Benz Group, Audi 및 Volkswagen AG의 Porsche Automobil Holding SE보다 덜 유리하다.

피치는 스텔란티스가 30억 유로의 자사주 매입 프로그램과 운영 및 제한된 현금 조정을 거쳐 2025년에서 2028년 사이에 250억~300억 유로의 현금 및 현금성 자산을 유지할 것으로 예상한다.

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