관세가 글로벌 신뢰도와 성장에 미치는 영향 - UBS

Investing.com - 트럼프 행정부의 무역 정책의 일환으로 도입된 관세는 글로벌 데이터에 다양한 이상 현상을 만들어냈으며, UBS는 이러한 관세가 글로벌 신뢰도와 성장에 미치는 영향을 분석했다.

신뢰도 조사를 살펴보면, 비슷한 정책 불확실성 급증에도 불구하고 미국의 조사 결과는 연초부터 약 2 표준편차 하락한 반면, 유럽의 조사 결과는 거의 변동이 없었다.

UBS 분석가들은 6월 25일자 보고서에서 이는 미국이 다른 국가들처럼 단일 관세 변화가 아닌 다수의 관세 변화(모든 무역 파트너에 대한 관세 변화)에 직면했고, 재정 및 기타 국내 정책에 대한 불확실성도 있기 때문일 수 있다고 설명했다.

중국에 대한 관세 완화로 미국의 조사 결과는 반등했지만, 여전히 연초 수준보다 약 1.5 표준편차 낮은 상태를 유지하고 있다. 기업의 신뢰도 하락은 주로 4분기의 낙관론 상승이 반전된 것인 반면, 소비자의 경우는 단순한 하락세를 보였다.

글로벌 수준에서는 기업 신뢰도가 연초부터 가장 크게 악화되었으며, 그 뒤를 서비스 부문 PMI, 소비자 조사, 제조업 PMI가 따랐다.

선제적 대응 역학이 제조업 PMI를 지지했을 가능성이 있지만, 이러한 선제적 대응의 반전은 5월 PMI 데이터가 크게 반등하지 못한 이유를 설명하는 데 도움이 될 수 있다(반면 소비자 및 기업 신뢰도는 크게 개선됨).

헤드라인 아래에서 주목할 만한 점은 신흥 시장의 소비자 신뢰도가 관세로부터 영향을 받지 않았다는 것이다(신뢰도는 실제로 연초부터 증가함). 이는 선진국 시장과 대조적이지만, 동시에 신흥 시장의 제조업 PMI는 선진국 시장보다 훨씬 더 급격히 하락했다.

이제 글로벌 경성 데이터와 연성 데이터 사이에 매우 큰 격차가 생겼다.

경성 데이터(4월까지 이용 가능)는 글로벌 성장률 중앙값이 3.6%임을 시사하는 반면, 연성 데이터는 1.3%를 시사한다. 5월 연성 데이터가 개선되었음에도(성장률 1.65% 시사), 팬데믹 기간 동안의 변동성을 제외하면 경성-연성 데이터 간 격차는 27년 만에 최고치를 기록하고 있다.

선제적 대응 역학이 약화됨에 따라 경성 데이터는 악화될 수 있는 반면, 많은 5월 조사가 중국 관세 완화 시기와 겹쳤기 때문에 연성 데이터는 더 개선될 여지가 있다.

따라서 경성-연성 격차는 줄어들기 시작해야 하지만, 관세 전달의 대부분이 아직 앞에 있기 때문에 이것이 UBS의 추적 추정치를 개선할지는 불분명하다.

경성-연성 격차는 특히 미국에서 크며, 경성 데이터 평균은 연초부터 거의 1 표준편차 개선된 반면, 선행 지표는 같은 기간 동안 0.5 표준편차 악화되었다.

"나타나고 있는 균열은 아직 특별히 크지 않지만, 관세로 인한 가격 인상의 거의 모든 부분이 아직 오지 않았으며, 이와 함께 소비와 투자 약화가 더 심화될 가능성이 있다"고 UBS는 밝혔다.

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