BTIG, 밸류에이션과 주문 불확실성 이유로 뉴스케일 등급 ’중립’으로 하향

Investing.com - BTIG는 뉴스케일 파워 코퍼레이션(NYSE:SMR)의 투자 등급을 ’매수’에서 ’중립’으로 하향 조정했으며, 주문 성장에 대한 가시성 제한과 최근 주가 급등에 따른 과도한 밸류에이션을 그 이유로 들었다.

뉴스케일 주식은 경영진이 올해 말까지 첫 미국 주문이 확보될 것이라고 전망한 5월 중순 이후 두 배 이상 상승했다.

분석가들은 뉴스케일의 장기적 잠재력을 여전히 지지하지만, 최근 주가 상승이 단기적 펀더멘털을 앞질렀다고 판단했다. 같은 기간 S&P 500은 약 4% 상승했다.

뉴스케일의 현재 밸류에이션은 2025년 컨센서스 EV/매출 추정치 5,800만 달러의 약 92배에 달한다.

BTIG는 중립 등급 종목에 대해서는 목표가를 제시하지 않는다. 매출은 2025년 4,803만 달러에서 2026년 1억 1,550만 달러로 성장할 것으로 예상되며, 장기 추정치는 2032년까지 연평균 50%-55% 성장률을 보인 후 2050년까지 연간 약 8%로 둔화될 것으로 전망된다.

이 회사는 5월에 NRC 표준 설계 승인을 받았으며 원자력 에너지에 대한 연방 정책 지원의 혜택을 계속 받고 있다.

많은 경쟁사들과 달리, 뉴스케일의 원자로 설계는 기존의 3%-5% 농축 핵연료를 사용하여 상용화되지 않은 HALEU 연료에 의존하지 않는다.

뉴스케일의 약 0.5GW SMR 발전소 비용 추정치는 메가와트당 약 1,000만 달러로, UAMPS 프로젝트에 대한 이전 예상치인 메가와트당 1,500만 달러에서 하락했다.

이는 보글 3호기와 4호기의 표시 가격보다 약 80% 프리미엄이며, 실제 비용보다 약 30% 할인된 수준이다. BTIG는 이 수치들이 여전히 변경될 수 있으며, 리스크는 상승 쪽으로 치우쳐 있다고 언급했다.

뉴스케일은 현재까지 루마니아의 RoPower라는 한 고객을 확보했으며, 최종 투자 결정은 2026년에 예상된다. 분석가들은 첫 미국 고객이 하이퍼스케일러든 유틸리티든 상용화를 향한 긍정적인 단계가 될 것으로 예상한다.

뉴스케일의 EPC 파트너이자 2011년부터 최대 주주인 Fluor(NYSE:FLR)는 점진적으로 지분을 줄이고 있다.

2025년 1분기 기준으로 1억 5,100만 주의 B등급 주식(약 53%)이 공개 시장에 진입하기 전에 A등급으로 전환될 예정이다.

BTIG는 미국 주문이 실현된다는 가정 하에 뉴스케일이 2026년에 긍정적인 영업 현금흐름에 도달할 것으로 예상한다.

미국, 유럽, 한국에서의 장기 배치에 대한 낙관론에도 불구하고, 분석가들은 등급을 상향하기 전에 수주 잔고의 가시성과 더 명확한 프로젝트 경제성을 기다리고 있다.

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