Moody’s, MaxLinear 기업 신용등급 하향 조정

Investing.com -- Moody’s Ratings가 MaxLinear, Inc. (NASDAQ:MXL)의 기업 신용등급(CFR)을 B1에서 B3로 하향 조정하고, 전망을 부정적에서 안정적으로 변경했습니다. 이번 등급 하향은 2026년 6월 만기 리볼빙 크레딧과 2028년 6월 만기 Term Loan B를 포함한 MaxLinear의 선순위 담보 신용 한도에도 적용되어 B1에서 B3로 하향됐습니다. 투기등급 유동성 등급(SGL)은 SGL-3을 유지했습니다.

이번 등급 하향은 MaxLinear의 실망스러운 재무 실적과 향후 12-18개월 동안 EBITDA 마진 및 레버리지 지표가 계속 약세를 보일 것이라는 전망을 반영합니다. MaxLinear의 최종 시장에서 재고 정리 과정이 완료됐음에도 불구하고, Moody’s는 같은 기간 동안 소폭의 회복만을 예상하고 있습니다. 2024년에 MaxLinear가 실행한 비용 절감 조치는 매출이 증가하고 수익성이 개선됨에 따라 향후 분기에 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상됩니다.

B3 등급은 MaxLinear의 분기 매출이 전년 대비 약 27% 감소했고 2022년 이후 68% 감소한 것을 반영합니다. MaxLinear의 최종 시장 집중도가 이러한 변동성에 기여했습니다. 그러나 Moody’s는 고객 재고가 현재 대체로 균형을 이루고 있어 2025년과 2026년에는 매출이 회복될 것으로 예상되며, 이에 따라 2025년에는 잉여현금흐름이 점진적으로 개선될 것으로 전망합니다.

MaxLinear의 큰 현금 잔고와 설비투자 필요성을 제한하는 외주 생산 모델은 회사에 유리하게 작용합니다. 현재의 매출 감소에도 불구하고, MaxLinear는 홈 네트워킹, 무선 인프라, 데이터 센터 시스템에 사용되는 RF 칩 분야에서의 가치 있는 지적 재산권과 틈새 시장 지위 덕분에 높은 매출총이익률을 유지할 수 있었습니다.

MaxLinear는 Silicon Motion Technology Corp. (NASDAQ:SIMO) 인수 계약 종료 이후 2023년 10월부터 Silicon Motion이 제기한 중재에 관여하고 있습니다. Silicon Motion은 $160 million의 계약 종료 수수료와 손해배상금을 요구하고 있습니다. Silicon Motion이 중재에서 승소할 경우 상당한 현금 지급은 MaxLinear의 B3 등급에 압박을 가할 수 있습니다.

안정적 전망은 향후 12-18개월 동안 현재의 침체된 수준에서 매출이 소폭 회복될 것이라는 기대에 기반합니다. 또한 Silicon Motion 중재로 인해 MaxLinear가 합의금을 지급해야 할 위험도 고려합니다. 잠재적 합의금 지급 시기와 규모는 알 수 없지만, MaxLinear는 2024년 12월 31일 기준 $118.6 million의 큰 현금 잔고를 보유하고 있으며, 이는 현금 창출 증가로 인해 향후 분기에 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

SGL-3 등급은 Silicon Motion 중재의 부정적 결과 가능성을 포함한 MaxLinear의 적절한 유동성을 반영합니다. 유동성은 큰 현금 잔고($118.6 million, 2024년 12월 31일 기준)로 뒷받침됩니다. MaxLinear는 향후 12-18개월 동안 연간 최소 $20 million의 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상됩니다.

MaxLinear의 큰 현금 잔고와 개선되는 잉여현금흐름을 고려할 때, Silicon Motion 중재에서 부정적 결과를 피할 수 있다면 $100 million 리볼빙 크레딧을 사용할 필요가 없을 것으로 예상됩니다. Term Loan은 재무 유지 조항의 적용을 받지 않습니다. 그러나 리볼빙 크레딧은 총 한도의 1%를 초과하는 사용 시 부채 대 EBITDA 3.5배의 재무 조항이 적용됩니다.

Term Loan과 리볼빙 크레딧은 모두 B3 등급으로, 자본 구조상 단일 등급의 부채를 반영합니다. 이러한 부채 상품들은 회사 자산에 대한 1순위 담보권의 혜택을 받습니다.

Silicon Motion 중재의 불확실한 결과로 인해 단기간 내 등급 상향은 어려울 것으로 보입니다. 그러나 중재가 성공적으로 해결된다면, MaxLinear가 수익성 있게 규모와 다양성을 확대할 경우 등급이 상향될 수 있습니다. 반대로, Silicon Motion이 중재 종결 시 큰 합의금을 받게 되거나 MaxLinear의 매출과 수익성이 더욱 약화될 경우 등급이 하향될 수 있습니다.

MaxLinear, Inc.는 광대역 통신, 데이터 센터, 메트로 및 장거리 데이터 전송 네트워크 애플리케이션에 사용되는 무선주파수(RF) 및 혼합 신호 집적 회로를 생산하는 팹리스 반도체 기업입니다.

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