Citi, ECB 금리 인하 지연 가능성 제시하며 독일국채 강세 전망

시티뱅크는 유럽중앙은행(ECB)의 잠재적 통화정책 방향에 대한 견해를 제시하며, 금리 인하 주기가 더 장기화될 위험이 있다고 밝혔습니다. 현재 시장에서는 1월이나 3월에 50 베이시스 포인트(bp) 인하와 연중 중반까지 인하 주기가 끝날 것으로 예상하고 있지만, 시티뱅크는 25bp 단위의 더 안정적인 인하 주기가 더 가능성이 높다고 주장합니다.

시티뱅크의 분석에 따르면, 시장이 ECB의 인하 중단을 예상하는 연중 중반 시기는 트럼프 시대 관세의 영향이 최대치에 달할 것으로 예상되는 시기와 일치합니다. 이러한 맥락에서 시티뱅크는 비둘기파 정책 입안자들이 빠른 금리 인하 속도보다 낮은 최종 금리를 선호할 수 있다고 예측합니다. 반대로, 매파적 의견으로 인해 인하가 중단된다면, 지속적인 경제 성장 부진에 대응하여 나중에 금리 인하 주기가 재개될 수 있어 투자를 장려할 수 있습니다.

채권 시장과 관련하여, 시티뱅크의 기본 시나리오는 선물 및 시장 합의 대비 독일국채에 대해 약간 강세를 보이고 있습니다. 은행은 연중 중반까지 10년물 독일국채 수익률이 약 1.85%까지 하락한 후 2025년 4분기에 1.95%로 상승할 것으로 전망합니다. 시티뱅크는 특정 선물 포지션에서 유리한 위험-보상 비율을 보고 있으며, 5년물 물가연동 스왑의 전술적 매수 포지션을 제안합니다.

€ 곡선과 관련하여, 시티뱅크의 최종 금리 추정치는 11월 랠리 이후에도 시장 합의보다 20bp 더 비둘기파적입니다. 은행은 2년에서 5년 곡선 스티프너의 위험-보상 비율이 매력적이지 않다고 보며, 견고한 거시경제 환경을 감안할 때 5년에서 10년 구간 대비 10년에서 30년 구간의 아웃스티프닝에서 이익을 얻을 수 있는 전략을 제안합니다.

유럽 국채(EGB)에 대해 시티뱅크는 강세 시나리오에서 10년물 프랑스 국채(OAT)와 독일국채 간 스프레드가 60-70bp, 약세 시나리오에서는 130-140bp로 확대될 것으로 예상합니다. 은행은 프랑스 OAT와 벨기에 OLO 대비 스페인 국채의 구조적 매수 포지션을 유지하고 있으며, 이탈리아 BTP에 대해서는 전술적 약세 입장을 취하고 있습니다. 시티뱅크는 또한 프랑스나 벨기에 국채 대비 스페인 10년-30년 곡선의 플래트닝 포지션을 선호합니다.

영국의 경우, 시티뱅크는 2025년 후반에 영국 중앙은행(BoE)의 금리 인하가 가속화될 가능성을 예상하며, 연말까지 10년물 영국 국채 수익률 목표를 3.35%로 설정했습니다. 은행은 프랑스 OAT 대비 10년물 영국 국채의 매수 포지션을 추천하고, 10년물 영국 국채 자산 스왑 스프레드의 매도 포지션을 유지하며, 5년물 물가연동 스왑의 매도 포지션을 모니터링하고 있습니다.

마지막으로, 시티뱅크는 높은 순현금소요액(NCR) 때문에 2025년 초 € SSA 및 커버드본드 스왑 스프레드에 대해 약간 약세 입장을 취하고 있지만, 2025년 1분기에 성과가 개선될 것으로 예상합니다. 은행은 독일국채 대비 5년물 KFW 채권 매수와 2.5년물 대비 4.5년물 CADES 매도를 권장합니다. 시티뱅크는 2025년 EGB 공급량을 €1278 billion으로 예상하며, 이는 연간 NCR +€637 billion에 해당합니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.