연준의 대차대조표 축소, 2025년까지 지속될 전망

연방준비제도(Fed)가 이번 주 회의를 앞두고 있는 가운데, 금융시장은 미국 중앙은행의 대차대조표 축소 전략에 대해 더 명확한 시각을 갖게 되었습니다. 시장은 지속적인 금리 인하에도 불구하고 이 전략이 내년까지 지속될 것으로 예상하고 있습니다.

뉴욕 연준의 새로운 준비금 수요 탄력성 지수(Reserve Demand Elasticity index)는 단기 시장 유동성을 모니터링하는데, 현재 자금시장이 충분한 자금을 보유하고 있음을 시사합니다. 이는 연준의 지속적인 채권 매각 과정, 즉 양적 긴축(QT)에 큰 장애물이 없음을 나타냅니다.

LH Meyer의 분석가들은 뉴욕 연준의 실시간 유동성 측정을 바탕으로 채권 매각이 내년 1분기 또는 그 이후까지 연장될 수 있다고 전망합니다.

9월 정책 회의 전 뉴욕 연준이 실시한 설문조사에 따르면 QT가 2025년 봄에 종료될 것으로 예측되었습니다. 이는 연준의 보유 자산이 2022년 여름 약 9조 달러의 정점에서 약 6.4조 달러로 감소할 것이라는 시장 기대와 일치합니다.

연준의 전략은 COVID 팬데믹 기간 동안 추가된 과잉 유동성을 회수하면서 연방기금금리에 대한 통제력을 유지하고 정상적인 자금시장 변동성을 수용하는 것을 목표로 합니다. 과제는 QT의 최적 규모를 결정하는 것인데, Christopher Waller 연준 이사는 10월 14일 중앙은행의 적정 대차대조표 규모를 정의할 경제 이론이 없다고 인정했습니다.

마찬가지로 John Williams 뉴욕 연준 총재는 10월 10일 QT 종료 시점에 대한 불확실성을 언급하며, 이는 자금시장 금리 동향에 따라 달라질 것이라고 말했습니다.

9월 말 일부 시장 혼란이 긴축 상황을 암시했음에도 불구하고, Lorie Logan 댈러스 연준 총재는 10월 21일 유동성이 여전히 충분하다고 밝혔습니다. 그녀는 일시적인 자금시장 압박을 준비금 공급 부족이 아닌 중개 마찰로 인한 것으로 설명했습니다.

과잉 유동성의 지표인 연준의 역레포 시설 사용은 2022년 말 2.6조 달러의 최고치에서 화요일 1,442억 달러로 떨어져 2021년 5월 초 이후 최저치를 기록했습니다. 이러한 감소는 정책 입안자들에게 QT를 지속할 수 있는 충분한 유동성이 존재한다는 확신을 주고 있습니다.

QT의 마지막 단계에서는 다른 요인들도 고려되고 있습니다. 관계자들은 삼자간 일반담보 금리(tri-party general collateral rate)와 지준금 이자율(IORB) 간의 관계를 주시하고 있습니다. 전자가 후자보다 낮았지만, Logan은 결국 자금시장 금리가 IORB를 초과해야 할 것으로 예상합니다.

또한, 9월 말 실제 상황에서 테스트된 상설 레포 시설(Standing Repo Facility)의 정기적 사용은 QT 재평가가 필요할 수 있는 유동성 압박을 나타낼 수 있습니다.

이 기사는 Reuters의 기여로 작성되었습니다.

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