Investing.com - JP모건체이스(NYSE: JPM) 전략가들은 사모 신용 시장을 위한 일련의 중요한 "유동성 안전장치"를 파악하며, 시스템적 위기에 대한 우려가 커지는 가운데 반대 서사를 제시했다.

새로운 자금 흐름 및 유동성 보고서에서 JP모건은 2조 달러 규모의 이 자산군이 "변동성 높은 전환기"를 겪고 있지만, 상당한 미사용 대출 약정과 세컨더리 펀드의 "드라이 파우더(투자 대기 자금)" 급증이 중요한 완충 장치 역할을 하고 있다고 제시했다.

이번 분석은 업계가 환매 요청 급증과 자산의 선별적 재평가에 직면하면서 나온 것으로, 이러한 요인들이 글로벌 신용 시장의 광범위한 전염에 대한 우려를 촉발시켰다.

"드라이 파우더" 완충재

JP모건에 따르면, 유동성 공백에 대한 주요 방어선은 세컨더리 펀드 내 대기 중인 자본의 엄청난 규모에 있다. 압박받는 매도자로부터 기존 대출 지분을 매입하도록 설계된 이러한 금융 수단들은 결과적인 변동성을 활용하기 위해 기록적인 양의 "기회주의적" 현금을 조달했다.

니콜라오스 파니기르초글루가 이끄는 전략가들은 이러한 세컨더리 플레이어들이 알파를 추구하는 일반 펀드와 함께 기초 자산의 헐값 매각을 촉발하지 않고 투자자들에게 "출구"를 제공할 수 있는 위치에 있다고 지적한다.

보고서는 또한 "헤지 수단으로서 미국 달러의 재부상"과 하이퍼리퀴드와 같은 탈중앙화 거래소의 부상이 투자자들에게 장외 시간 동안 가격 발견을 위한 새로운 경로를 제공했다고 강조한다. 거래 장소의 다양화는 지정학적 스트레스 기간 동안 종종 자본을 가두는 전통적인 "비유동성 프리미엄"을 완화하는 데 도움이 되고 있다.

상장 사업개발회사(BDC)는 지난 1년간 16% 하락했지만, JP모건은 소프트웨어 관련 대출에서 "AI 주도 공포 거래"의 상당 부분이 이미 현재 밸류에이션에 반영되어 있다고 주장한다.

"담보 할인율" 조정 대응

제시된 안전장치에도 불구하고, 월스트리트 은행들이 사모 대출 기관에 제공하는 신용 시설에 대한 "담보 할인율"을 재평가하기 시작하면서 이 부문은 즉각적인 마찰에 직면하고 있다.

JP모건이 인공지능 파괴에 대한 취약성을 이유로 특정 소프트웨어 중심 대출 포트폴리오를 평가절하한 조치는 일부 부티크 펀드의 가용 레버리지를 감소시켰다.

은행 주도 유동성이 긴축되면서 "양극화된" 전망이 형성되고 있으며, 최상위 운용사들은 자본 접근성을 유지하는 반면 더 작고 집중된 플레이어들은 순자산가치(NAV)를 보호하기 위해 "게이팅" 또는 제한적 인출에 직면하고 있다.

사모 신용 회복의 "K자형" 궤적은 직접 대출의 경우 약 2.0배로 안정화된 이자보상배율에 의해 결정될 가능성이 높다. 투자자들은 증가하는 환매 요구와 보다 신중한 은행 부문 간의 "충돌 경로"를 주요 테일 리스크로 간주한다.

그러나 단기 충격에 일반적으로 덜 민감한 기관 자본이 투자자 기반의 80%를 차지하기 때문에, JP모건은 현재의 "유동성 테스트"가 2008년 금융 위기에 필적하는 시스템적 실패로 변질될 것이라는 데 회의적이다.

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