Investing.com - 걸프 산유국들의 무역 패턴 변화와 군사비 지출 우선순위 조정으로 인해 글로벌 에너지 시장에서 미국 달러의 오랜 패권이 구조적 재평가에 직면하고 있으며, 이는 "페트로달러" 현상 유지에 도전장을 내밀고 있다.

UBS 수석 이코노미스트 폴 도노반의 새로운 분석에 따르면, "변화에 대한 거부감"이 달러 표시 석유 거래의 강력한 버팀목으로 남아 있지만, 한때 이러한 관계를 공고히 했던 근본적인 경제적 유인은 꾸준히 약화되고 있다.

이러한 변화는 글로벌 유동성에 있어 중요한 시점에 나타나고 있으며, 지역 분쟁의 확대로 주요 수출국들이 막대한 에너지 수익을 어디에 재투자할지 재고하도록 만들고 있다.

"기계 장비 해자"의 침식

역사적으로 달러가 석유의 주요 거래 통화였던 것은 기계적 필요성 때문이었다. 1870년대부터 1950년대까지 미국은 세계 원유의 50% 이상을 생산했으며 석유 채굴 장비의 대부분을 공급했다. 생산국들은 달러 표시 자본 지출을 결제하기 위해 달러 수익이 필요했다. 그러나 이러한 "기계 장비 해자"는 상당히 얇아졌다.

사우디아라비아의 경우, 전체 수입에서 미국이 차지하는 시장 점유율은 불과 10년 전의 3분의 2 미만으로 감소했으며, 현재 약 8% 수준에 머물러 있다. 걸프 국가들이 점점 더 다양한 글로벌 파트너로부터 산업재를 조달함에 따라, 무역 결제를 위해 달러를 보유해야 하는 기능적 필요성이 줄어들고 있다.

군사 조달은 전통적으로 이 지역에서 달러 수요의 마지막 기둥 역할을 해왔으며, 걸프 국가들의 예산은 미국 방위산업체에 크게 편중되어 있었다. 그러나 UBS는 최근 적대 행위의 여파로 지역 강국들이 군사비 지출을 다각화하기 시작하면 달러를 받고 보유하려는 유인이 더욱 약화될 수 있다고 지적한다.

달러의 완전한 포기는 임박하지 않았지만, 석유 가격은 달러로 책정되지만 그로 인한 수익은 즉시 다른 통화로 매각되는 "이원화된" 지출 모델이 달러에 새로운 하방 압력을 가할 수 있다.

전후 경제에서의 수익 재순환

투자자들에게 "흥미로운 질문"은 더 이상 석유 가격이 어떻게 책정되는가가 아니라, 에너지 수익의 급증이 어디에 지출되는가이다. 페르시아만 불안정으로 인해 석유 가격이 높은 수준을 유지함에 따라, 산유국 금고로 유입되는 달러의 양이 급증했다.

이전 사이클에서 이러한 "페트로달러 재순환"은 미국 국채에 대한 안정적인 매수세를 제공했다. 오늘날 걸프 국부펀드가 국내 인프라와 비서방 군사 장비로 선회하려는 성향은 원유 가격 급등 이후 "달러 매도"가 불가피한 2차 거래가 될 수 있음을 시사한다.

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