Investing.com - UBS는 목요일 Aéroports de Paris에 대한 투자의견을 ’중립’에서 ’매수’로 상향 조정하며 12개월 목표주가를 주당 122유로에서 127유로로 올렸다. 현재 수준에서 주가가 규제 및 중동 분쟁 리스크를 잘못 반영하고 있다는 판단이다.

ADP 주가는 3월 17일 기준 104.10유로에 거래되어 시가총액 103억 유로를 기록했다. UBS는 이 종목이 60일 이상의 커버 기간을 초과하는 공매도 잔고를 보이며 공매도가 집중된 종목으로 분류된다고 지적했다.

ADP 주가는 2018년 7월 기록한 사상 최고가 200.60유로 대비 약 48% 하락했다. 주가는 코로나19 팬데믹으로 항공 교통이 중단되면서 2020년 2월과 3월 사이 60% 급락하여 71.55유로 저점을 기록했다가, 화이자가 백신 결과를 발표한 2020년 11월 9일 단일 세션에서 25.1% 급등하며 역대 최고의 하루 상승률을 기록했다. 주가는 지난 52주간 92.80유로에서 131.80유로 범위에서 거래됐다.

"현재 주가 수준에서...시장이 규제 자산 기반 가치평가에 50% 할인을 적용하고 있는 것으로 추정되며 이는 정당화되지 않는다고 본다"고 UBS는 밝혔다.

증권사는 12개월간 총 예상 수익률을 25.3%로 계산했는데, 이는 22%의 주가 상승과 3.3%의 배당수익률로 구성되며, 시장 수익률 가정치 7.4%를 크게 상회한다.

ADP는 UBS의 2027회계연도 추정치 기준 EV/EBITDA 8.6배에 거래되고 있으며, 이는 유럽 공항 동종업체들의 9배~11.5배 및 자체 코로나19 이전 10년 평균 10.2배를 하회한다. UBS는 EV/EBITDA 1배 재평가마다 시가총액에 약 20%가 추가될 것이라고 밝혔다.

프랑스 교통 규제기관 ART는 4월 예비 ERA IV 의견을 발표하고 11월 최종 결정을 내릴 것으로 예상된다.

UBS는 기본 시나리오에서 허용 WACC를 5.2%로 전망했는데, 이는 ADP 자체 제안 5.9%를 하회하며, 약 7,500만 유로의 규제 비용이 비규제 항목으로 재분류되고 RAB가 2억 유로 하향 조정될 것으로 예상했다. ADP의 RAB는 2026회계연도 63억 유로에서 2034년까지 110억 유로에 달할 것으로 전망된다.

UBS는 ADP의 규제 ROCE 1% 변동이 세후 이익 6,000만 유로를 나타내며, 요금 1% 변동은 항공 수익 약 1,500만 유로 또는 그룹 EBITDA의 약 0.6%를 나타낸다고 밝혔다.

UBS는 2026~2030회계연도 EBITDA 전망치를 주로 낮은 교통량을 반영해 -4%에서 +1% 조정했다. 그룹 EBITDA는 2026회계연도 22억 4,000만 유로로 전망되며 이는 회사 가이던스인 23억 5,000만 유로 이상을 하회하고, 2027회계연도에는 24억 2,000만 유로로 회복될 것으로 예상된다.

UBS 희석 기준 2026회계연도 EPS는 5.65유로로 전망되며 2027회계연도에는 7.22유로로 증가할 것으로 예상된다. 순부채 대비 EBITDA 비율은 2026회계연도 3.9배로 전망된다.

파리 공항은 중동 교통량에 대해 5%의 직접 노출도를 가지고 있으며 파리 소매 수익의 12%가 중동 승객과 연계되어 있다. UBS는 2026회계연도 파리 교통량이 전년 대비 0.5% 감소할 것으로 전망했는데, 이는 회사 가이던스인 +1.5%~+2.5%와 대조된다.

"주가는 중동 교통량의 구조적 침식이 영구적으로 지속될 것을 반영하고 있다"고 UBS는 밝혔다. UBS의 2026회계연도 EBITDA 추정치는 블룸버그 컨센서스 대비 5% 낮은 수준이다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.