Investing.com - UBS는 수요일 유럽 은행주에 대한 투자의견을 중립으로 하향 조정했다. 이는 수년간의 구조조정 성과와 우호적인 금리 환경을 바탕으로 한 낙관적 입장을 종료하는 것으로, 밸류에이션이 과도하게 상승하고 포지셔닝이 과밀해진 데 따른 것이다.

이 스위스 증권사의 최고투자책임자실(Chief Investment Office)은 이번 하향 조정과 함께 "글로벌 은행" 주식 선호 리스트를 종료했다. MSCI 유럽 은행 지수의 선행 주가수익비율(PER)이 현재 10년 평균 수준에 근접하면서 당초 투자 논리를 뒷받침했던 밸류에이션 여력이 약화됐다는 이유에서다.

UBS CIO는 보고서에서 "거시경제적이든 섹터 특정적이든 사소한 부정적 서프라이즈라도 포지셔닝이 청산되면서 해당 섹터가 더 급격한 조정에 취약해질 수 있다"고 밝혔다.

은행들의 향후 부실채권에 대한 충당금은 경기순환상 최저 수준에 있어 후기 사이클 신용 리스크를 더하고 있다. UBS는 실적 모멘텀과 자본 수준은 여전히 견조하지만 더 이상 증가하는 거시경제 불확실성을 상쇄하지 못한다고 전했다.

이번 조치는 미국과 이스라엘의 이란 공습 이후 MSCI 유럽 지수가 약 5% 하락한 가운데 나왔다. UBS는 이번 하락폭이 유사한 규모의 과거 석유 공급 충격 시와 대체로 일치한다고 밝혔다.

유럽 TTF 가스 가격은 €50/MWh 부근에 머물렀는데, 이는 당시 EU 가스 소비량의 약 35-40%를 차지했던 러시아 파이프라인 가스가 중단됐던 2022년 최고치 약 €340/MWh의 일부에 불과하다. 중동은 유럽 LNG 수입의 약 10%, 즉 전체 유럽 가스 소비량의 약 4%를 차지한다.

증권사의 하향 조정에도 불구하고 UBS는 유럽 주식에 대한 보다 광범위한 긍정적 입장을 유지하며 IT, 산업재, 독일에 대한 선호를 유지했다. 메모리 수요, 전기화, 제조업 리쇼어링, 국방 지출 등을 근거로 들었다.

이 증권사는 중앙은행들이 에너지 주도 인플레이션 급등을 일시적인 것으로 보고 금리를 낮게 유지하여 유럽 부동산과 "스위스 고품질 배당" 테마를 지원할 것으로 예상한다.

UBS는 세 가지 하방 리스크를 지적했다: 장기화된 에너지 공급 차질로 유럽 GDP 성장률이 0%로 둔화되는 경우, AI 투자 전망 악화로 IT와 산업재 밸류에이션이 타격받는 경우, 그리고 성장이 아닌 인플레이션으로 인해 금리가 상승하는 경우다.

유로존과 독일은 UBS의 지역별 선호도에서 "매력적" 등급을 받았으며, 영국은 "중립" 지위를 유지하고 스위스는 한 단계 아래인 "중립"에 위치했다.

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