카소는 주가 부진의 주요 원인으로 세 가지 요소를 지목했습니다: "블랙웰 출시 지연, AI 지출의 지속 가능성에 대한 우려, 그리고 맞춤형 AI 솔루션으로의 시장 점유율 손실 우려." 그는 이러한 문제들이 기저 수요의 지속적인 강세에도 불구하고 투자 심리에 부담을 주었다고 설명했습니다.

이제 애널리스트는 Nvidia의 제품 사이클이 진행됨에 따라 이러한 우려가 완화될 것으로 보고 있습니다. "블랙웰이 현재 완전히 생산 중이며, 루빈은 2026년 하반기 출시 일정에 맞춰 진행 중"이라고 카소는 적었으며, 루빈이 "블랙웰 대비 추론 성능을 5배 향상시킨다"고 덧붙였습니다.

그는 Nvidia의 최신 전망이 2026년(CY26) 컨센서스 매출 추정치보다 "최소 400억 달러 상승 여력"을 시사한다고 언급했습니다. 중국으로의 H200 제품 출하 재개는 추가적인 상승 요인이 될 것이라고 카소는 덧붙였습니다.

Wolfe는 또한 가격 동향의 개선을 지적했습니다. 카소는 "블랙웰 울트라와 루빈의 가격에 대해 들은 내용에 긍정적으로 놀랐다"며, 이를 Nvidia의 "경쟁적 우위"에 대한 추가 확인으로 보고 있습니다.

경쟁에 관해서는, 그는 압력이 여전히 제한적이라고 주장하며 "구글의 TPU가 NVDA의 주요 경쟁자"인 반면, 다른 맞춤형 AI 플랫폼들은 아직 비슷한 속도로 확장되지 못했다고 말했습니다.

Nvidia의 상승에도 불구하고, 애널리스트는 AI 칩 거인의 밸류에이션이 여전히 매력적이라고 믿으며, 주식이 "우리의 CY26 EPS 예상치의 단지 23배"에 거래되고 있어 5년 평균을 크게 밑돈다고 평가했습니다.

마이크로소프트 ’IT 지갑 점유율 확대에 유리한 위치’

이번 주 초 모건 스탠리의 2025년 4분기 CIO 설문조사에 따르면, 마이크로소프트(NASDAQ:MSFT)는 2026년 생성형 AI 지출과 확대되는 소프트웨어 예산에서 더 큰 점유율을 확보할 수 있는 위치에 있습니다.

키스 와이스 애널리스트는 이 기술 대기업이 "생성형 AI 도입이 증가하고 클라우드 마이그레이션이 가속화됨에 따라 IT 지갑 점유율을 높일 수 있는 유리한 위치에 있다"고 말했습니다.

모건 스탠리는 비중확대(Overweight) 등급을 재확인하고 이 주식을 최고 추천 종목(Top Pick)으로 유지했습니다.

이 은행의 설문조사에 참여한 CIO들은 2026년 소프트웨어 예산이 3.8% 증가할 것으로 예상하며, 이는 2025년의 3.7%에서 소폭 가속화된 수치입니다. 이러한 배경에서 와이스는 마이크로소프트가 "1년 및 3년 관점에서 클라우드로의 전환 결과로 IT 지갑 점유율 #1 확대 기업"이라고 강조했습니다.

마이크로소프트의 생성형 AI 도구 채택은 여전히 광범위합니다. 설문조사에 따르면 CIO의 92%가 향후 1년 동안 마이크로소프트의 생성형 AI 제품을 사용할 것으로 예상하며, 이는 1년 전 95%에서 크게 변하지 않아 이미 높은 침투율이 지속되고 있음을 보여줍니다.

클라우드 인프라에서는 Azure가 계속해서 경쟁사를 앞서고 있습니다. CIO들은 현재 애플리케이션 워크로드의 53%가 Azure에 있다고 보고했으며, 와이스는 이러한 우위가 향후 3년 동안 지속될 것으로 예상했습니다.

애널리스트는 Azure AI를 고객의 "핵심 우선순위"로 지목하며, CIO의 37%가 향후 12개월 내에 Azure OpenAI 서비스를 사용할 계획이고 42%가 GitHub Copilot을 채택할 것으로 예상한다고 언급했습니다.

Microsoft 365 Copilot의 사용도 증가하고 있습니다. 모건 스탠리에 따르면 CIO의 80%가 향후 1년 내에 이를 배포할 계획이며, 이를 "5분기 연속 증가"라고 표현했습니다. 3년 기간으로 볼 때, CIO들은 Copilot 침투율이 직원의 61%에 도달할 것으로 예상합니다.

와이스는 마이크로소프트의 생성형 AI 리더십, 개선되는 수요 신호 및 마진 확대 가능성이 "저평가되어 있다"며, 대형 소프트웨어 부문에서 최고 추천 종목 견해를 강화했습니다.

모건 스탠리, ASML 목표가 1,400유로로 상향

별도의 보고서에서, 모건 스탠리는 ASML(AS:ASML)(NASDAQ:ASML)의 목표가를 40% 상향 조정했으며, 이는 반도체 자본 지출이 가속화되고 중국 수요가 이전에 우려했던 것보다 더 탄력적일 것이라는 예상에 따른 2027년 훨씬 더 강한 수익 전망을 지적했습니다.

리 심슨 애널리스트는 목표가를 1,000유로에서 1,400유로로 인상하고 비중확대(Overweight) 등급을 재확인하며, 이 주식을 "최고 추천 종목"으로 유지했습니다. 그는 이 회사에 대한 자신감이 "2027년 파운드리와 메모리 자본 지출 증가 및 예상보다 양호한 중국 수요"에 기반한다고 말했습니다.

모건 스탠리는 현재 ASML의 2027 회계연도(FY27) 매출을 약 468억 유로, 주당 순이익을 약 45.7유로로 예상합니다. 이는 전년 대비 약 57%의 이익 성장을 의미합니다. 심슨은 모멘텀이 곧 더 명확해질 것으로 예상하며, "다음 2-3분기 동안의 주문 접수가 이러한 강세를 확인할 것"으로 기대한다고 말했습니다.

그는 2027년이 첨단 리소그래피 도구에 대한 수요 급증에 힘입어 ASML의 가장 강력한 이익 연도가 될 것으로 보고 있습니다.

심슨은 이러한 전망이 회사의 아시아 기술 팀의 견해와 일치한다고 언급했습니다. "우리는 2027년에 80개의 EUV 도구 범위를 예상합니다"라고 그는 적었으며, 이는 TSMC, 인텔, 삼성과 같은 고객들의 지출 계획에 의해 뒷받침됩니다.

메모리 측면에서, 모건 스탠리는 "예외적인 가격 상승 사이클 이후... 용량 구축에 있어 대규모 따라잡기"를 예상합니다. 이 은행은 또한 2027년에 약 150억 유로의 DUV 시스템 판매와 함께 high-NA 도구에서의 점진적인 수익 기여를 모델링하고 있습니다.

밸류에이션 측면에서, 모건 스탠리는 31배의 이익 배수를 적용하고 있으며, 이를 "일반적인 사이클 정점 밸류에이션 범위의 하한선"이라고 설명했습니다.

Barclays, AI 서버 모멘텀과 기업 회복으로 델 상향 조정

Barclays는 이번 주 델 테크놀로지스(NYSE:DELL)를 동일비중(Equal Weight)에서 비중확대(Overweight)로 상향 조정했으며, 이는 기업 서버 및 스토리지 시장의 전망 개선과 함께 AI 서버 분야에서의 회사 위치에 대한 자신감 증가를 인용한 것입니다. 은행은 목표가를 148달러로 변경하지 않았습니다.

팀 롱 애널리스트는 상향 조정이 상승 가능성에 대한 가시성 강화를 반영한다고 말했습니다. "우리는 현재 보고 있는 것에 고무되어 이름을 EW에서 OW로 상향 조정하며 더 많은 상승 여력이 있다고 봅니다."

그는 이 결정이 주로 예상보다 강한 AI 서버 주문과 비즈니스의 마진 프로필에 대한 증가된 편안함에 의해 주도된다고 말했습니다.

애널리스트는 AI 서버 총 마진이 계속 압박을 받고 있지만, 영업 마진은 이전에 예상했던 것보다 더 잘 유지되고 있다고 언급했습니다.

"우리는 AI 서버 주문의 강세, AI 영업 마진의 안정성, 기업 서버 및 스토리지에서의 확장 기회, 그리고 DELL의 일관된 규율 있는 운영비 관리를 감안할 때 DELL에 대해 더 긍정적입니다"라고 롱은 적었습니다.

롱은 델이 4분기에 약 94억 달러의 AI 서버를 출하할 계획이며, 이로써 연간 AI 서버 출하량이 약 250억 달러에 이를 것이라고 지적했습니다. 그는 현재 2026 회계연도에 155%, 2027 회계연도에 60%의 AI 주문 성장을 모델링하고 있습니다.

AI 서버의 희석적 총 마진 프로필에 대한 이전의 우려가 완화되었다고 애널리스트는 말했습니다. 총 마진이 여전히 높은 한 자릿수 범위에 머물 것으로 예상되지만, 이는 이제 투자자들에게 대체로 이해되고 있다고 그는 말했습니다.

"[우리는] 회사가 비즈니스에 대해 중간 한 자릿수 영업 마진을 관리하고 있다는 점에 고무되었습니다"라고 그는 덧붙였습니다.

AI 외에도, 롱은 전통적인 기업 서버 및 스토리지 수요의 회복을 지적했습니다. 그는 델이 자체 스토리지 제품의 비중을 늘리고 있으며, 설치 기반의 대부분이 여전히 구세대 서버를 실행하고 있어 의미 있는 업그레이드 잠재력이 있다고 말했습니다. 델의 공급망 역량은 현재의 원자재 환경에서 탐색하는 데 도움이 될 것이라고 그는 덧붙였습니다.

Barclays는 AI 서버를 주요 성장 동력으로 지목하면서도 낮은 마진과 메모리 비용 상승이 상승 여력을 제한할 수 있다고 경고하며 광범위한 하드웨어 섹터에 대해 중립적 입장을 유지했습니다.

HSBC, AI 스마트 안경 성장 잠재력으로 EssilorLuxottica 상향 조정

다른 곳에서는, HSBC가 EssilorLuxottica(EPA:ESLX)를 보유에서 매수로 상향 조정하고 목표가를 300유로에서 340유로로 인상했으며, AI 기반 스마트 안경의 더 빠른 채택이 그룹에 의미 있는 새로운 성장 경로를 창출하고 있다고 주장했습니다.

HSBC는 메타가 주도하는 AI 안경의 초기 견인력이 이 카테고리의 장기적 전망을 실질적으로 개선했다고 말했습니다. 결과적으로, 이 은행은 2040년까지 스마트 안경 총 주소 지정 가능 시장(TAM)에 대한 추정치를 약 1/3 증가시켜 약 2,000억 달러로 상향했습니다.

애널리스트들은 대형 언어 모델의 발전이 새로운 하드웨어 형태 요소를 가능하게 하여 스마트폰을 다룰 필요 없이 실시간, 음성 기반 상호작용을 허용한다고 지적했습니다.

"교체 주기를 예측하기에는 아직 이르지만", 니콜라스 코트-콜리슨이 이끄는 팀은 인체공학, 기술 및 사회적 수용성이 개선됨에 따라 스마트 안경이 중장기적으로 점진적으로 스마트폰을 대체할 수 있다고 말했습니다.

이러한 배경에서, EssilorLuxottica는 메타를 위한 스마트 안경 상업화에서의 역할과 안경 분야에서의 선도적 위치를 감안할 때 주요 수혜자로 보입니다.

애널리스트들은 더 높은 TAM이 EssilorLuxottica의 스마트 안경 물량의 급격한 증가를 뒷받침한다고 말했습니다. 그들은 이제 2030년에 3,500만 대의 출하량을 예상하며, 이는 이전의 1,800만 대에서 증가한 것이고, 2040년에는 5,700만 대로, 이전 추정치 4,800만 대에 비해 증가했습니다.

EssilorLuxottica는 현재 약 70%의 시장 점유율로 글로벌 리더를 유지하고 있으며, HSBC는 증가하는 경쟁이 기회를 약화시키기보다는 시장이 임계 질량에 도달하는 데 도움이 될 것이라고 주장했습니다.

"경쟁이 많을수록(2040년 ESLX 점유율 20%), 이 시장이 임계 질량에 도달하고 모든 플레이어에게 이익이 되는 R&D 노력을 유치할 가능성이 높아집니다"라고 애널리스트들은 적었습니다.

그들은 EssilorLuxottica의 수직 통합 모델과 Ray-Ban, Oakley, Supreme과 같은 브랜드 포트폴리오가 "경쟁 증가에도 불구하고 그룹에 계속해서 경쟁 우위를 제공할 것"이라고 덧붙였습니다.

이 상향 조정은 스마트 안경과 관련된 더 높은 수익 기대를 반영하며, HSBC는 2026년과 2027년 EBIT 예측을 상향 조정하고 밸류에이션을 1년 앞당겨 약 23%의 상승 여력을 시사했습니다.

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