Investing.com - 엔화의 재약세로 일본 재무성(MoF)이 외환시장에 개입할 수 있다는 관측이 다시 불거졌지만, BofA 글로벌 리서치는 "155엔 수준에서는 개입이 임박하지 않은 것으로 보인다"고 분석했다.

일본은행(BoJ)의 정책 동결 결정 이후, USD/JPY는 상승세를 재개하며 약 154엔까지 도달했다.

BofA 증권의 분석가들은 "투기적 포지션이나 변동성이 급격히 상승하지 않는 한, USD/JPY는 의미 있는 정책 대응을 촉발하기 전에 158엔 수준까지 시험할 수 있다"고 지적하면서도 "2025년 4분기에 160엔까지 오버슈팅할 위험이 높아졌다"고 밝혔다.

미 달러화의 강세로 USD/JPY는 2022년 이후 관찰된 개입 전 평균 수준인 153.6엔을 약간 상회하고 있다.

2주 및 1개월 변동률은 각각 +2.2%와 +4.7%로, 이전 개입 전 역사적 평균을 약간 상회하고 있다. 그러나 변동성은 여전히 낮은 수준이다.

이 증권사는 "1개월 내재 변동성이 8% 아래로 떨어져 2024년 6월 이후 최저 수준을 기록했다"고 지적했다.

도쿄가 마지막으로 개입한 2024년 7월에는 변동성이 8.5%였고 현물 거래가 160엔을 초과했다. 이러한 데이터는 "시장이 여전히 질서 있게 유지되고 있음"을 시사하며, 공식적인 조치의 즉각적인 필요성을 완화시킨다.

시장 회복력도 개입의 긴급성을 완화시킨다. BofA 증권은 "일본 주식과 국채가 강세를 보이고 있다"고 관찰하며, 닛케이가 계속해서 사상 최고치를 경신하고 초장기 JGB 수익률은 하락세를 보이고 있다.

이러한 성과는 엔화 약세가 아직 국내 금융 자산에 상당한 스트레스를 주지 않았음을 시사한다.

외교적 역학 관계도 일본의 계산을 복잡하게 만든다. 10월 28일, 스콧 베센트 미 재무장관은 X에 "정부가 일본은행에 정책적 여유를 허용하려는 의지가 인플레이션 기대를 고정시키고 과도한 환율 변동성을 피하는 데 핵심이 될 것"이라고 썼다.

BofA는 이를 BoJ가 금리 인상을 고려하도록 장려하는 "미묘한 신호"로 해석하며, 이는 직접적인 시장 개입보다 통화정책 정상화를 선호하는 워싱턴의 입장을 반영한다.

이 증권사는 "엔화 약세에 대응하기 위한 외환 개입이 미국 당국으로부터 지지나 이해를 받을지는 불확실하다"고 지적하며, 이는 베센트 장관의 입장과 엔화 매수 및 달러 매도 작전이 광범위한 달러 시장에 미칠 수 있는 영향 때문이라고 설명했다.

국내 정치도 또 다른 완화 요인이다. 최근 취임한 다카이치 정부는 재정 확대를 우선시하면서 약한 엔화와 상승하는 인플레이션의 균형을 맞추는 과제에 직면해 있다.

BofA 증권은 "행정부 내에서 외환 정책에 대한 합의를 구축하는 데 시간이 걸릴 수 있다"고 쓰고 있다. 구글 트렌드 데이터에 따르면 "엔화 평가절하와 가격 인상에 대한 대중의 우려가 현재 높지 않다"고 하여 신속한 조치에 대한 정치적 압력이 줄어들고 있다.

또한 정부는 최우선 입법 과제인 보충 예산안 통과에 집중하고 있어 정책 조정이 지연될 수 있다.

게다가 정부는 최근 미일 투자 협정에 따른 미국 투자 약속의 약 절반을 외환 보유고에서 조달할 계획이어서 행동의 여지가 제한된다.

BofA는 "장기적인 외환 개입은 이러한 보유고를 고갈시킬 수 있다"고 경고하며, 이는 일본이 대외 약속을 이행하는 능력을 저해하고 "엔화 시장에 추가적인 불확실성을 도입할 수 있다"고 지적했다.

BofA 글로벌 리서치는 일본이 "효과를 극대화하기 위해 USD/JPY가 더 중요한 수준에 접근하거나 투기적 포지션이 쌓일 때까지 기다렸다가 개입할 수 있다"고 말했다.

현재로서는 낮은 변동성, 견고한 국내 시장, 높은 정치적 임계값이 엔화 하락이 158~160엔에 접근할 때까지 조치가 지연될 것임을 시사한다.

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