중국의 유동성 주도 주식 랠리는 계속될까?

Investing.com - 중국 주식은 강력한 여름 랠리를 보여주고 있으며, A주 대형주와 소형주는 8월 이후 각각 8%와 10% 상승했고, H주는 수년 만의 최고치를 기록했다.

이러한 상승세는 실적 전망 조정이 미미하고 거시 데이터에서 경기 둔화 신호가 나타나는 상황에서 발생해, 이러한 상승세가 얼마나 지속 가능한지에 대한 의문을 제기하고 있다.

골드만삭스에 따르면, 유동성이 중국과 글로벌 시장 모두에서 주요 동력이었으며, 은행은 이 랠리가 더 확대될 것으로 예상하고 있다.

전략가들은 세계 10대 주식 시장 중 8개가 사상 최고치 또는 그 근처에서 거래되고 있는 반면, 중국 주식은 2021년 정점보다 26-34% 낮은 수준에 머물러 있어 추가 상승 여력이 있다고 지적했다.

7월 이후 성장 모멘텀이 둔화되었지만, 공식 GDP 목표인 5%가 달성 가능한 상황에서 골드만 전략가들은 점진적인 둔화만 예상하고 있다.

실적 전망 조정은 정체되었지만, 은행은 2025년 주당순이익(EPS) 성장률을 8-9%로 예상하며, 이는 H주에 대한 시장 컨센서스보다 높지만 A주보다는 낮은 수준이다.

밸류에이션은 작년의 규제 전환부터 중국의 AI 내러티브를 되살린 "DeepSeek 모멘트"까지 일련의 정책 신호에 힘입어 반등했다.

투자자 심리와 포지셔닝은 랠리가 아직 과도하게 확장되지 않았음을 시사한다고 전략가들은 말했다. 소매 마진 파이낸싱이 급증했지만, 골드만의 심리 지표에 따르면 위험 선호도는 여전히 2015년과 2024년 정점보다 낮은 수준이다.

"소매 위험 선호도가 2024년과 2015년 정점 수준으로 돌아간다면, CSI300은 각각 5180과 5870에서 거래될 것이다(현재 대비 +18%와 +34%)"라고 Kinger Lau가 이끄는 팀이 보고서에서 밝혔다.

한편, 역내 뮤추얼 펀드는 주식 익스포저를 막 늘리기 시작했고, 보험사는 할당 한도보다 훨씬 낮은 수준을 유지하고 있으며, 외국인 투자자들은 계속해서 비중 축소 포지션을 유지하고 있다.

잠재적인 구조적 자금 흐름도 주식을 지원할 수 있다. 골드만은 55조 위안의 가계 초과 저축과 약한 주택 시장이 주식으로의 자금 재배분을 촉진할 수 있는 조건이라고 지적한다.

기업 개혁과 낮은 실질 수익률은 채권과 부동산 대비 주식의 매력을 더욱 강화하고 있다.

골드만은 주요 위험이 정책 충격이라고 경고한다. 은행은 급격한 유동성 긴축, 규제 역전, 또는 거시 정책 실망이 역사적으로 자금 흐름 주도 랠리를 종료시켰다고 상기시켰다.

그럼에도 불구하고, 전략가들은 시장이 성장 자금 조달과 가계 부의 증대에 전략적 역할을 하고 있다는 점을 고려할 때, 정책에 의한 하락 가능성은 낮다고 믿고 있다.

골드만은 중국 역외 및 A주에 대한 비중 확대를 유지하며, MSCI China에 대해 12개월 수익률 10%, CSI300에 대해 12%를 예상하고 목표치를 4,900으로 상향 조정했다. 그러나 은행은 또한 베타보다 알파를 선호하는 편향을 재확인하며, TMT/인터넷, 소비자 서비스, 보험, 자재 부문에서 더 나은 위험-수익 거래 기회가 있다고 지적했다.

"역사는 이러한 에피소드가 시장 타이밍을 잘 맞추면 보상이 될 수 있으며, 참여하지 않는 위험도 똑같이 높다는 것을 보여준다"라고 전략가들은 썼다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.