7월 분기에 대해 파이퍼는 451억 달러의 매출을 예상하고 있으며, 이는 Nvidia의 가이던스와 대체로 일치하지만 457억 달러의 컨센서스보다는 약간 낮습니다. 애널리스트 하쉬 V. 쿠마르는 회사의 소폭 실적 초과 기록과 데이터 센터 부문의 공급 제약 완화를 고려할 때 "약간의 상승 여지"가 있다고 언급했습니다.

중국 판매는 10월 분기에 상당한 기여를 할 것으로 예상되며, 파이퍼는 해당 시장에서 55억 달러에서 65억 달러를 예상하고 있습니다. 쿠마르는 최근 트럼프 행정부와의 "매출 15% 삭감" 합의로 고급 AI 칩 출하가 재개된 것을 언급하며, 이를 10월 및 이후 분기의 주요 동력으로 꼽았습니다.

그는 이 합의로 중국 사업의 총 마진이 약 15% 감소하여 약 60%가 될 수 있다고 덧붙였습니다. 이는 H20 칩의 마진이 Nvidia의 전체 70% 초반대 마진과 "동등하거나 약간 높음"에도 불구하고 그렇다고 설명했습니다.

애플, ’전환점에 도달했을 수 있다’고 모건 스탠리 분석

모건 스탠리에 따르면, 애플(NASDAQ:AAPL)은 예상보다 강한 아이폰 판매로 9월 분기 생산 계획이 상향 조정되면서 "전환점에 도달했을 수 있다"고 합니다.

이 은행의 그레이터 차이나 기술 하드웨어 팀은 "6월 분기의 예상보다 좋은 아이폰 판매"와 "낮은 채널 재고"로 인한 "더 큰 채널 채우기 기회"를 인용하며, 해당 분기 아이폰 생산 예측을 8% 상향하여 5,400만 대로 조정했습니다.

이 조정은 전적으로 아이폰 16과 프로 맥스 모델에 의한 것입니다.

모건 스탠리는 이미 5,500만 대 출하 예측으로 이러한 추세를 예상했지만, 생산량 증가가 12월 분기에 상승 가능성을 높인다고 언급했습니다.

계절성을 기반으로 12월 생산량은 7,300만에서 9,200만 대 범위가 될 수 있지만, 은행은 7,300만에서 8,100만 대가 더 현실적이라고 보며, 이는 7,600만에서 8,400만 대의 출하량으로 해석됩니다.

2025년 하반기 아이폰 17 생산량은 8,000만에서 8,500만 대로 변동 없으며, 이는 2024년 하반기 아이폰 16의 8,400만 대와 비교됩니다.

주식에 대해 모건 스탠리는 올해 초 신중한 입장에서 "더 강세로 전환"하고 있다고 밝혔습니다. 은행은 "연장된 교체 주기", "억눌린 아이폰 수요", "구조적 총 마진 추세", 그리고 관세 및 규제 압력 완화를 인용하며 비중확대 등급과 240달러 목표가를 재확인했습니다.

또한 가격 책정은 "과소평가된 레버리지"로 남아있으며, 지난 2년간 서비스 가격 인상이 없었다고 덧붙였습니다.

"여기서부터 추정치는 상향 편향될 것"이라고 애널리스트들은 말하며, 예측이 계속 개선된다면 애플은 "멀티플 확장"의 혜택을 받을 수 있다고 덧붙였습니다.

기관들이 "다른 어떤 메가캡 기술주보다 애플에 대해 더 비중축소"하고 있고 헤지펀드가 "중립에서 공매도로 편향"되어 있는 상황에서, 은행은 애플이 "하나의 잠재적 AI 파트너십만으로도 돌파할 수 있다"고 말했습니다.

멜리우스, 어도비 시스템즈를 매도로 하향 조정하며 "AI가 소프트웨어를 잠식하고 있다"고 언급

멜리우스 리서치는 월요일 어도비 시스템즈(NASDAQ:ADBE)를 매도로 하향 조정하며, 인공지능의 부상이 주요 SaaS 기업들 전반에 걸쳐 "초기 단계의 멀티플 축소 국면"을 주도하고 있다고 경고했습니다.

"세계는 ’AI가 소프트웨어를 잠식하고 있다’는 현실에 눈을 뜨고 있다"고 이 회사는 말하며, 어도비 시스템즈, 아틀라시안, 세일즈포스와 같은 주식들이 올해 각각 20% 이상 하락했다고 지적했습니다.

멜리우스는 클라우드 도입이 전통적인 하드웨어 거인들의 가치를 "크게 감소시켰던" 2000년대 초와 비교하며, 당시 수익 멀티플이 20대에서 한 자릿수로 하락했다고 설명했습니다.

이 보고서는 AI가 "거의 누구나... 빠르고 강력하게 경쟁할 수 있는 훌륭한 애플리케이션을 만들 수 있게" 함으로써 구독 모델을 약화시킬 수 있다고 경고했습니다. 마케팅, 영업, 창의적 작업과 같은 영역에서의 좌석 성장은 기업들이 역할을 통합함에 따라 "축소될 가능성이 높습니다."

어도비 시스템즈에 대해 구체적으로, 멜리우스는 피그마, 캔바, 런웨이와 같은 AI 우선 도전자들로부터의 경쟁 심화와 함께, "문자 그대로 당신을 압도하는 이미지 및 비디오 생성 도구를 쉽게 만들 수 있는" 구글과 같은 대형 클라우드 제공업체로부터의 경쟁을 언급했습니다.

이 중개사는 무료 또는 더 저렴한 대안을 고려할 때 고객들이 더 높은 가격에 저항할 수 있다는 점에서 어도비 시스템즈의 파이어플라이 수익화 능력에 의문을 제기했습니다.

멜리우스는 2026년과 2027년 매출 예측을 각각 251억 달러와 260억 달러로 하향 조정했으며, 이는 각각 7%와 4%의 성장률을 나타냅니다. 또한 회계연도 2027년(FY27) 수익의 약 13배를 기준으로 310달러의 목표가를 설정했습니다.

"어도비 시스템즈와 같은 SaaS 플레이어들에게는 상황이 더 악화될 수 있다"고 이 회사는 말하며, 가치가 계속해서 마이크로소프트와 Oracle과 같은 인프라 제공업체로 이동할 것이라고 덧붙였습니다.

HSBC, 밸류에이션과 모멘텀 둔화로 시스코 시스템즈 하향 조정

HSBC는 금요일 시스코 시스템즈(NASDAQ:CSCO)를 매수에서 보유로 하향 조정하며, 과도한 밸류에이션과 모멘텀 둔화를 이유로 목표가를 73달러에서 69달러로 낮췄습니다.

이 은행은 또한 예상보다 약한 전망을 반영하여 2026년부터 2028년까지의 회계연도 EPS 예측을 7%에서 14% 하향 조정했습니다.

시스코 시스템즈의 회계연도 4분기 실적과 2026년 가이던스는 컨센서스에 부합했지만 HSBC의 예상치에는 미치지 못했습니다. 매출은 7.6% 증가한 146억 7천만 달러로 예상치와 일치했으며, 비GAAP EPS는 13.8% 상승한 0.99달러를 기록했습니다.

영업 마진은 전년 대비 개선되었지만 HSBC의 예상치에는 미치지 못했습니다.

네트워킹 부문은 회복 조짐을 보이며 1분기 23.5% 하락에서 4분기 12.2% 상승으로 반등했습니다.

그럼에도 불구하고, HSBC는 회사의 2026년 5% 매출 성장 가이던스와 함께 둔화되는 성과 의무 및 백로그가 "재고 보충 효과가 우리가 예상했던 것보다 빨리 끝날 수 있음"을 나타낸다고 지적했습니다.

시스코 시스템즈는 2025 회계연도에 20억 달러 이상의 AI 인프라 주문을 기록했지만, HSBC는 이러한 강세가 "다른 곳의 약세로 상쇄되는 것으로 보인다"고 말했습니다.

보안 매출은 분기 동안 9.2% 증가했으며, 미국 연방 시장을 제외한 중간 한 자릿수 주문 성장과 더 강한 수요를 보였습니다.

그러나 은행은 이 부문의 장기 매출 CAGR 예측을 약 10%에서 8%로 낮추며, 스플렁크 인수의 교차 판매 혜택에도 불구하고 전체 성장이 "실망스럽다"고 평가했습니다.

모건 스탠리, 강력한 AI 서버 전망으로 폭스콘 목표가 상향

모건 스탠리는 애플 공급업체인 폭스콘(TW:2354)의 목표가를 NT$220에서 NT$250으로 상향 조정했으며, 이는 예상보다 강한 AI 서버 사업 모멘텀과 더 나은 마진 성과를 이유로 들었습니다.

폭스콘은 규모의 이점과 비용 통제로 모건 스탠리의 예상치를 상회하는 2025년 2분기 6.3%의 총 마진과 3.2%의 영업 마진을 기록했습니다. 비영업 수입의 도움으로 순이익은 예상치보다 38% 높은 NT$444억을 기록했습니다.

이 회사는 2분기 해당 부문 매출이 전년 대비 60% 성장한 후, 3분기 AI 서버 랙 출하량이 전분기 대비 300% 증가할 것으로 예상하고 있습니다. AI 서버 매출은 3분기에 170% 이상 증가할 것으로 예상되며, 4분기에도 추가 성장이 예상됩니다.

"경영진은 2025년 3분기 AI 서버 랙 출하량의 전분기 대비 300% 성장과 2026년 주요 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 고객 및 자국 AI 프로젝트와의 지속적인 공급 점유율 확대에 자신감을 보이고 있습니다,"라고 애널리스트 샤론 시는 말했습니다.

시는 클라우드와 네트워킹이 2026년 폭스콘의 가장 큰 매출 동력이 되어 판매의 50% 이상을 차지할 것으로 전망합니다. 수요를 충족하기 위해 회사는 미국 내 생산 능력을 확대하여 지난 1년간 텍사스, 위스콘신, 오하이오의 AI 서버 관련 시설에 15억 달러 이상을 투자했습니다.

강력한 분기 이후, 모건 스탠리는 2025년과 2026년 수익 예상치를 14%, 2027년은 9% 상향 조정했습니다. 시는 "확대된 규모가 운영 레버리지를 주도할 것이며, 이는 우리가 예상했던 것보다 빨리 수익성을 높이는 것으로 보인다"고 말했습니다.

새로운 목표가는 8.5%의 자기자본 비용, 13%의 중기 성장률, 3%의 최종 성장률을 가정한 잔여 소득 모델을 기반으로 합니다.

은행은 이 주식을 예상 2026년 수익의 16배로 평가하며, 강세 시나리오는 NT$350입니다.

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