HSBC, 밸류에이션과 비즈니스 모멘텀 약화로 시스코 등급 ’홀드’로 하향

Investing.com - HSBC는 금요일 시스코 시스템즈(NASDAQ:CSCO)의 투자 등급을 ’매수’에서 ’홀드’로 하향 조정하고 목표가를 73달러에서 69달러로 낮췄다. 이는 높아진 밸류에이션과 둔화되는 비즈니스 모멘텀을 반영한 결정이다.

HSBC는 또한 2026 회계연도(FY26)부터 2028년까지의 조정 주당순이익(EPS) 전망치를 약 7%에서 14% 낮췄으며, 이는 예상보다 약한 전망을 반영한 것이다.

시스코의 2025 회계연도 4분기 실적과 2026 회계연도 가이던스는 시장 컨센서스와 일치했지만 HSBC의 예상치에는 미치지 못했다.

매출은 전년 대비 7.6% 증가한 146억 7천만 달러로, HSBC와 시장 컨센서스 모두의 예상과 일치했다.

비(非)GAAP 영업이익률은 34.3%로 전년 대비 1.73%p 상승했으나, HSBC의 예상치인 35.3%에는 미치지 못했고 컨센서스와는 일치했다.

비(非)GAAP EPS는 13.8% 증가한 0.99달러로 예상치와 일치했다.

회사의 네트워킹 부문은 개선을 보였으며, 매출 성장률은 1분기의 23.5% 감소에서 4분기에는 12.2% 증가로 전환됐다.

그러나 HSBC 애널리스트들은 시스코의 2026 회계연도 매출 성장 가이던스 5%와 함께 잔여 수행 의무(RPO)와 백로그의 성장 둔화는 "재고 확충 효과가 예상보다 빨리 끝날 수 있음"을 시사한다고 지적했다.

시스코가 2025 회계연도에 AI 인프라 주문이 20억 달러를 넘었다고 보고했지만, 이러한 강세는 "다른 부문의 약세로 상쇄되는 것으로 보인다."

보안 부문에서는 분기 매출이 9.2% 성장했고 주문은 중간 한 자릿수 증가를 보였으며, 미국 연방 시장을 제외하면 두 자릿수 성장을 기록했다.

그럼에도 HSBC는 이 부문의 장기 매출 연평균 성장률(CAGR) 전망치를 약 10%에서 8%로 낮췄으며, Splunk 인수로 인한 교차 판매 실적이 좋음에도 불구하고 전체 성장은 "실망스럽다"고 평가했다.

시스코 주식은 2024년 8월 이후 42% 상승해 Nasdaq을 19%p 상회했으며, 애널리스트들은 "공정하게 평가된 것으로 보인다"고 언급했다.

이 주식은 2026년 예상 조정 수익의 17.2배에 거래되고 있으며, 이는 HSBC가 커버하는 다른 저성장 기업들과 비슷한 수준이다.

새로운 목표가는 HSBC의 향후 12개월 비(非)GAAP EPS 예상치 3.93달러(기존 4.16달러에서 하향)에 17.5배 멀티플을 적용한 것이다. 이 목표가는 2%의 하락 여지를 내포하고 있다.

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