Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 수요일 Birkenstock Holding plc의 장기 발행자 신용등급을 ’BB’에서 ’BB+’로 상향 조정하고, 등급 전망은 ’안정적’으로 평가했다고 발표했습니다.

이번 등급 상향은 Birkenstock의 전문 시장 내 입지가 견고하여 높은 수익성, 잉여 현금 흐름 창출, 부채 감축 능력을 가능하게 한다는 점을 반영합니다. 또한, Birkenstock은 보수적인 재무 정책을 준수하는 모습을 보여 등급 및 안정적인 전망을 뒷받침하고 있습니다.

Birkenstock은 2024 회계연도에 상당한 부채 감축을 이루어냈으며, EBITDA 총 레버리지는 4억 4,900만 유로 규모의 IPO를 통해 확보한 현금으로 2023~2024 회계연도에 부채를 상환한 결과 2배 미만으로 감소했습니다. 피치는 EBITDA 총 레버리지가 2025~2027 회계연도 동안 평균 1.5배 수준을 유지하여 건전한 등급 완충력을 확보할 것으로 전망합니다.

피치는 Birkenstock의 매출이 올해 상반기에 보고된 19%의 매출 성장률에서 다소 둔화되어 2025 회계연도에는 10%대 중반의 성장률을 기록하고, 2026~2028 회계연도에는 한 자릿수 후반대로 완만하게 성장할 것으로 예상합니다.

피치는 무역 관세 도입으로 인해 미국 내 판매량이 감소하면서 매출 성장세가 둔화될 가능성이 있지만, 아시아를 포함한 다른 지역에서의 견조한 판매 성장세가 이를 상쇄할 것으로 예상했습니다.

Birkenstock의 비즈니스 모델은 강력한 브랜드 가치를 바탕으로 가격 결정력을 확보하고 수직적 통합 수준이 높아 피치가 산정한 EBITDA 마진을 2025~2028 회계연도 동안 28~29% 수준으로 유지할 수 있을 것으로 보입니다. 부채 감소와 이자 비용 절감, 그리고 매출의 4.5% 수준으로 예상되는 자본 지출을 고려할 때, 피치는 Birkenstock의 잉여 현금 흐름 마진이 한 자릿수 후반대에서 10%대 초반 수준을 유지할 것으로 전망합니다.

이러한 강점에도 불구하고, 이 등급은 Birkenstock의 규모, 제한적이지만 증가하고 있는 다각화 수준, 소비 지출에 대한 노출, 그리고 사모펀드 소유 하에서의 재무 정책 준수 등에 의해 제약받고 있습니다.

Birkenstock의 신용 프로필은 Levi Strauss & Co .(NYSE:LEVI)와 유사하며, 두 회사 모두 하나의 브랜드에 대한 의존도가 높습니다. Levi Strauss(BBB-/안정적)와의 한 단계 등급 차이는 주로 Levi Strauss의 훨씬 더 큰 규모와 제품 다각화 때문입니다.

피치는 중기적으로 Birkenstock의 등급 상향을 예상하지 않습니다. 향후 등급 상향을 위해서는 Birkenstock이 성공적인 상업 전략을 유지하여 EBITDA 성장을 10억 달러 수준으로 끌어올리고, 한 자릿수 후반대의 꾸준한 잉여 현금 흐름 마진과 1배 수준으로 향하는 EBITDA 총 레버리지를 뒷받침하는 명확한 재무 정책을 보여주어야 할 것입니다.

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