Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 삼성전자(KS:005930)의 ’AA-/A-1+’ 신용등급을 ’안정적’ 전망으로 유지하며 향후 1~2년간 점진적인 수익성 개선을 예상했습니다.

S&P는 2025년 하반기부터 삼성전자의 수익성이 회복될 것으로 예상하며, 이는 주로 디바이스 솔루션(DS) 부문의 개선에 기인합니다. 최근 고대역폭 메모리(HBM) 기술의 발전은 삼성전자의 제품 경쟁력을 강화하고 제한적인 공급업체 옵션에 직면한 고객을 유치할 것으로 보입니다.

최근 삼성전자의 영업 실적은 약화되어 2025년 상반기 영업이익은 11조 3천억 원으로 2024년 동기 17조 원에서 감소했습니다. 삼성전자는 2023년 중반 AI 붐이 시작된 이후 HBM 시장을 활용하는 데 어려움을 겪으며 경쟁사에 뒤쳐졌습니다.

그러나 S&P는 삼성전자가 HBM4 대비 HBM3E를 통해 경쟁력을 강화했다고 믿습니다. 제한적인 공급업체 옵션과 높은 가격에 직면한 대규모 최종 고객은 HBM 공급업체를 다변화할 수 있으며, 이는 삼성전자가 향후 몇 분기 동안 고마진 HBM 판매를 확대할 수 있는 기회를 제공합니다.

기존의 D램(DRAM)의 경우, 평균 판매 가격은 공급 부족으로 인해 강세를 유지할 것으로 예상됩니다. 메모리 내에서 HBM의 비중이 증가함에 따라 삼성전자의 메모리 칩 수익성이 증가할 수 있습니다.

S&P는 삼성전자의 적자 통합 및 파운드리 사업에서 실질적인 전환을 기대하지 않습니다. 최근 최신 2나노미터 노드에 대한 165억 달러 규모의 주문에도 불구하고, 이 계약만으로는 경쟁 환경을 크게 바꾸거나 해당 부문의 손실을 줄이지는 못할 것입니다.

스마트폰 사업부는 한 자릿수 중반대의 꾸준한 매출 성장으로 견조한 판매를 제공할 것으로 예상됩니다. 삼성전자의 디스플레이 사업은 OLED TV 및 IT 패널 시장으로 확장함에 따라 향후 2년간 약 10%의 양호한 영업 마진을 유지할 것으로 예상됩니다.

삼성전자는 향후 2년간 연간 56조~58조 원의 상당한 자본 지출에도 불구하고 견조한 순 현금 포지션을 유지할 것으로 예상됩니다. 삼성전자는 2024년 11월에 10조 원 규모의 자사주 매입 계획을 발표했으며, 상당 부분이 2025년에 실행될 예정입니다.

S&P는 삼성전자의 주요 사업에서 경쟁적 지위가 크게 약화되거나 영업 마진이 지속적으로 10% 미만으로 떨어지면 신용등급을 낮출 수 있습니다. 반대로, 삼성전자가 주요 사업에서 글로벌 입지를 강화하면서 신중한 재무 정책으로 상당한 현금 보유고를 유지한다면 신용등급이 상향될 수 있습니다.

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