Investing.com — 바클레이즈는 월요일(29일) 보고서에서 율리우스 베어 (SIX:BAER)에 대한 투자의견을 ’비중 확대’에서 ’동일 비중’으로 하향 조정하고, 목표 주가를 65CHF에서 56.70CHF로 낮췄습니다.

목표 주가 조정은 7월 25일 기준 현재 주가인 56.30CHF와 거의 일치하며, 추가 상승 여력이 제한적임을 시사합니다.

이번 투자의견 하향은 2025년 상반기의 긍정적인 운영 실적에도 불구하고 밸류에이션, 불확실한 자본 배치, 실행 위험에 대한 우려를 반영합니다.

바클레이즈는 2025년 상반기에 대해 83bp의 기본 총 마진(보고된 수치는 78bp), 연간 환산 AUM의 3.2%에 해당하는 79억 CHF의 순 신규 자금 유입(5월/6월에는 4.5%로 증가), 14% 바이백 기준선을 훨씬 상회하는 15.6%의 CET1 비율(룩스루 기준 16.8%) 등 세 가지 긍정적인 지표를 제시했습니다.

그러나 바클레이즈는 시장 변동성이 줄어들면서 2025년 하반기에 총 마진이 80bp로 감소한 후 2028년까지 82bp로 회복될 것으로 예상합니다.

순 신규 자금 유입이 가속화되었음에도 불구하고 바클레이즈는 가시성이 제한적이고 최근 관계 매니저의 이탈을 이유로 2025년 연간 전망치를 3%로 유지하며 신중한 입장을 유지했습니다.

바클레이즈의 순 신규 자금 유입 전망치는 회사 가이던스와 일치하지만, AUM 추정치는 바클레이즈가 2025년 하반기 이후 FX 또는 시장 상승을 모델링하지 않기 때문에 컨센서스 및 Capital Markets Day 가정 모두에 미치지 못합니다.

자본 축적은 여전히 강하지만, 바클레이즈는 과잉 자본이 규제 불확실성 속에서 "갇혀 있다"고 지적했습니다.

바클레이즈는 2025 회계연도 결과 발표 이전에는 자사주 매입이 없을 것으로 예상하며, 2026년부터 연간 5억 CHF의 자사주 매입을 예상합니다.

새로운 최고 리스크 책임자(Chief Risk Officer)의 감독 하에 진행 중인 신용 검토와 FINMA 조사 역시 위험 요인으로 작용합니다.

율리우스 베어는 현재 2025년 P/E 13.3배, 2026년 P/E 11.3배로 거래되고 있으며, 이는 10년 중앙값인 11.3배, 5년 중앙값인 11.6배와 비교됩니다.

동종 업체 대비 SX7P 지수 대비 29% 프리미엄, SXFP 지수 대비 19% 할인된 가격으로 거래되고 있으며, 이는 과거 평균에 가깝습니다. 바클레이즈는 현재 진행 중인 위험을 고려할 때 매력적인 할인율을 제공하지 않는다고 밝혔습니다.

바클레이즈는 12%의 자기자본 비용과 2%의 성장률을 적용한 배당 할인 모델을 사용하여 56.70CHF의 목표가를 산출했습니다. 여기에는 14% CET1 기준선 대비 초과 자본의 현재 가치가 포함됩니다.