Investing.com — S&P 글로벌 등급은 제록스 홀딩스(Xerox Holdings Corp.)와 제록스(Xerox Corp.)의 선순위 무담보 채권 등급을 렉스마크 인터내셔널(Lexmark International) 인수 완료 후 ’B+’에서 ’B’로 하향 조정했습니다.

신용평가 기관은 1월 3일부터 신용 관찰 대상(CreditWatch negative)에 올려놓았던 채권을 제외했습니다. 이번 등급 강등은 7월 1일 렉스마크 인수를 마무리한 후 제록스의 자본 구조에서 담보 부채가 증가한 것을 반영하며, S&P는 이로 인해 잠재적인 채무 불이행 시 무담보 채권 보유자의 회수 전망이 낮아질 것으로 예상합니다.

또한 S&P는 발행되지 않은 이전에 제안된 선순위 무담보 현물 지급 전환 채권에 대한 ’B-’ 등급을 철회했습니다. 대신 제록스는 2030년 만기 선순위 무담보 스텝업 채권 2억 5천만 달러와 2026년 만기 선순위 무담보 브릿지 채권 1억 2,500만 달러를 발행했으며, S&P는 이에 대한 등급을 평가하지 않습니다.

평가 기관은 제록스에 대한 ’B+’ 발행자 신용 등급을 부정적 전망으로 유지했으며, 이는 회사가 인쇄 산업의 어려움에 직면하고 렉스마크를 통합하면서 장기적인 자체 수익 성장을 회복하려고 시도함에 따라 발생하는 실행 위험에 대한 우려를 반영합니다.

S&P의 2025년 제록스에 대한 예상치(렉스마크 인수 포함)는 약 1%의 수익 감소, 약 5배의 조정 레버리지, 핵심 잉여 운영 현금 흐름 대 부채 비율은 약 1%이며, 2026년에는 4%로 개선될 것으로 예상합니다.

평가 기관은 사업 부진 또는 통합 문제가 등급 강등으로 이어질 수 있다고 지적했으며, 현재 등급 수준에서는 완충 장치가 최소화되어 있다고 밝혔습니다.

S&P는 제록스의 선순위 기간 대출 및 선순위 채권에 대한 ’BB’ 등급을 유지했으며, 회수 등급은 ’1’로, 채무 불이행 시 90%-100%의 회수가 예상됨을 나타냅니다. 후순위 채권에 대한 ’B+’ 등급은 50%-70%의 회수가 예상됨을 반영합니다.

새롭게 강등된 선순위 무담보 채권은 이제 ’5’의 회수 등급을 가지며, 이는 채무 불이행 시 10%-30%의 소폭 회수를 의미합니다.

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