Investing.com- 글로벌 주식 시장이 최근 몇 개월간 급등했지만, 옥스퍼드 이코노믹스는 시장이 "너무 빠르고 과도하게" 상승했으며 투자자들이 새로운 관세와 예상보다 느린 연준의 금리 인하로 인한 경제적 위험을 과소평가하고 있다고 경고하며 신중한 입장을 취하고 있습니다.

"관세의 경제적 영향에 대한 안일함이 커지고 있지만, 우리는 그 부정적 효과가 앞으로 몇 주 내에 더 명확해질 것으로 생각합니다," 옥스퍼드 이코노믹스는 최신 보고서에서 밝혔습니다.

주식에 대한 낙관적 전망은 임박한 연준의 완화 정책에 달려 있지만, 옥스퍼드의 경제학자들은 첫 금리 인하가 12월에야 이루어질 것으로 예상합니다. 이는 시장이 현재 예상하는 10월 일정보다 몇 달 늦은 것입니다. 경제학자들은 글로벌 주식 배분을 중립으로 낮추며, 밸류에이션이 과도하게 높아졌고 유로존과 같은 주요 지역의 모멘텀이 명백히 약화되고 있다고 주장했습니다.

실적 시즌: 낮은 기대치, 둔화되는 성장

미국 기업들은 2분기 예상치를 상회하고 있지만, 이는 주로 옥스퍼드 이코노믹스가 "분석가들이 설정한 낮은 기준" 때문입니다. 더 많은 기업들이 예상을 뛰어넘고 있지만, 이번 분기 S&P 500 EPS 성장률은 단지 7%로, 2023년 말 이후 가장 느린 속도를 기록하고 있습니다. S&P 500 EBIT 마진이 전분기 대비 2% 하락할 것으로 예상되며, 옥스퍼드는 관세 부담이 증가하고 기업들이 수요 둔화 속에서 높아진 비용을 전가하기 어려워지면서 이러한 역풍이 지속될 것으로 예상합니다.

"우리는 또한 S&P 500 EBIT 마진이 전분기 대비 2% 하락할 것으로 예상되는 가운데 관세 관련 마진 압박의 첫 신호를 보고 있습니다. 바텀업 컨센서스와 달리, 우리는 실효 관세율이 계속 상승하고 기업들이 최종 수요 둔화 상황에서 높아진 비용을 완전히 전가하기 어려워지면서 이러한 마진 압박이 앞으로 몇 분기 동안 지속될 것으로 예상합니다... 우리는 이것이 단기적으로 시장에 역풍이 될 것으로 생각합니다," 경제학자들은 말했습니다.

그러나 옥스퍼드 이코노믹스는 강력한 생산성 향상과 One Big Beautiful Bill Act의 인센티브 덕분에 미국 기업의 이익 마진이 붕괴되지는 않을 것으로 예상합니다. 이 두 요소는 미국 기업들이 글로벌 경쟁사들보다 우위를 유지하는 데 도움이 될 수 있습니다. "우리는 이러한 구조적 우위 때문에 다른 선진국 시장보다 미국 주식을 선호합니다," 분석가들은 적었습니다.

유로존과 경기순환 섹터의 역풍

반면, 유럽의 실적 시즌은 좋지 않게 시작되었습니다: 예상을 상회하는 기업 수는 평균 이하이며, 유로화의 지속적인 강세가 수출업체들에게 압박을 가하고 있습니다. "기술 하드웨어, 소비자 내구재, 가정용품과 같은 글로벌 지향적 섹터들은 최근 몇 개월 동안 EPS 하향 조정이 급격히 이루어졌으며, 우리는 글로벌 제조업 사이클이 약화됨에 따라 이러한 섹터들이 추가적인 압박에 직면할 것으로 생각합니다," 옥스퍼드 이코노믹스는 덧붙이며, 독일, 프랑스, 이탈리아에 대한 비중 축소 평가를 유지했습니다.

한편, 최근 경기순환 섹터의 랠리는 취약해 보입니다. 밸류에이션이 이미 "장기 범위의 상단"에 있으며 옥스퍼드의 향후 몇 분기 동안의 경기 둔화 전망과 일치하지 않습니다. 경제학자들은 통신 서비스와 헬스케어에 대해 비중 확대를 유지하고, IT에 대해서는 중립, 산업재와 소재에 대해서는 비중 축소를 유지합니다.

국가별 배분: 한국 비중 확대, 호주 중립으로 조정

국가 수준에서, 옥스퍼드는 한국을 비중 확대로 상향 조정했습니다. 이는 강력한 EPS 모멘텀, 새로운 기업 개혁과 연관된 개선된 심리, 그리고 글로벌 무역 역풍으로부터 보호해줄 섹터 다양화를 근거로 합니다. 반면, 호주는 상대적 EPS 상향 사이클이 약화되고 철광석이 약세 전망을 보이면서 중립으로 하향 조정되었습니다.

전반적으로, 경제학자들은 지금은 랠리를 쫓기보다는 인내와 선별적 접근이 필요한 시기라고 강조했습니다. "우리는 이러한 구조적 우위 때문에 다른 선진국 시장보다 미국 주식을 계속 선호합니다," 분석가들은 말하면서, 관세와 이익 마진에 대한 안일함이 단기적으로 실망을 초래할 수 있다고 경고했습니다.

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