Investing.com - 레이먼드 제임스는 환율 변동성과 관세 인상 등 단기적 거시 경제 압박을 고려해 스위스 스포츠웨어 브랜드 ON 홀딩(ONON)의 투자 등급을 ’강력 매수’에서 ’비중확대’로 하향 조정했으나, 장기적 전망은 긍정적으로 유지했다.

이 투자회사는 스위스 프랑 강세와 관세 가정 업데이트로 인해 2025년 수익 전망치를 하향 조정했다. ONON의 신발 제품 약 90%가 베트남에서 생산되고 있다.

DTC(직접 소비자 판매) 모멘텀은 건전해 보이지만, 도매 성장은 제품 출시와 관련된 초기 재고 선적 이후 2분기에 순차적으로 둔화될 것으로 예상된다.

"환율, 관세, 그리고 출시 시기로 인한 도매 성장 둔화로 인해 2분기 실적이 깔끔하지 않을 것으로 보인다"라고 보고서는 언급했으며, 이러한 요인들이 견고한 기저 수요에도 불구하고 마진과 보고된 성장에 부담을 줄 것으로 예상된다.

"우리는 ONON의 장기적 스토리에 대해 여전히 낙관적이며, 2025년과 그 이후에도 기저 수요와 성장이 강세를 유지할 것으로 믿는다"

이 회사는 현재 2분기 매출 성장률을 23.7%, 총 마진을 59.8%로 모델링하고 있으며, 이는 시장 예상치를 하회하는 수준이다.

그럼에도 레이먼드 제임스는 웹 트래픽과 검색 트렌드의 강세에 힘입어 ONON의 직접 소비자 판매 사업의 지속적인 강세를 지적하고, 의류, 소매 및 아시아-태평양 지역과 같은 새로운 부문에서의 성장 기회를 강조했다.

전작보다 높은 가격대의 Cloud 6 러닝화는 마진 압박에도 불구하고 가격 결정력을 뒷받침하고 있다.

이 투자회사는 현재 2025년에 8%의 환율 악재를 가정하고 관세 영향 추정치를 확대하여, 총 마진 전망치를 60 베이시스 포인트 낮춘 60.0%로 조정했다. ONON의 EBITDA 마진은 여전히 2025년에 16.9%로 확대될 것으로 예상된다.

등급 하향에도 불구하고, 보고서는 ONON의 브랜드 강점, 혁신 파이프라인, 특히 중국에서의 글로벌 유통 확장에 대한 자신감을 재확인했으며, 올해 하반기에 더 강한 성장을 기대한다고 밝혔다.

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