Investing.com - 번스타인은 금요일자 보고서에서 개선되는 펀더멘털과 하락하는 밸류에이션 간의 괴리를 지적하며 소노바 홀딩 AG(OTC:SONVY)를 "마켓 퍼폼"에서 "아웃퍼폼"으로 상향 조정했습니다.

이 스위스 기업의 주가는 07:44 ET(11:44 GMT) 기준 2.9% 상승했습니다.

번스타인은 목표가를 CHF 270에서 CHF 278로 상향 조정했으며, 이는 현재 주가 CHF 230 대비 21%의 상승 여력을 의미합니다.

소노바 주가는 5월 중순 이후 18% 하락하여 밸류에이션이 FY25/26 수익의 25배에서 21배로 하락했습니다. 이는 최근 운영 개선에도 불구하고 10년 역사적 최저치에 가까운 수준입니다.

상향 조정의 주요 동인은 새로운 미국 보훈처(VA) 계약에서 예상보다 강한 가격 책정입니다.

소노바는 Infineo RIC의 21%와 Sphere RIC의 31%를 주도로 가중 평균 26%의 가격 인상을 확보했습니다.

번스타인은 이러한 상승이 FY25/26에 도매 유기적 성장에 2.6%, EBITA에 5.7%를 추가할 것으로 추정합니다.

또한 이 회사는 미국 최대 민간 보청기 소매업체인 코스트코(NASDAQ:COST)에 재진입했습니다. 번스타인은 이 복귀가 도매 수익을 3.6%, 총 수익을 1.7%, EBITA를 2.6% 증가시킬 것으로 예상합니다.

시장 상황도 개선되었습니다. 1분기 하락 이후, 미국 상업 시장은 2025년 2분기에 3.5%의 단위 성장을 기록했습니다.

독일은 6% 이상의 단위 성장을 보였고, 프랑스는 두 자릿수 증가를 보였습니다. 번스타인은 소노바의 회계연도 시장 성장 가정을 2%에서 4%로 수정하여 수익 전망 상향을 뒷받침했습니다.

추가 상승 요인은 소노바가 VA의 11월 구매 기간에 맞춰 출시할 것으로 예상되는 귓속형 충전식(ITE-R) 기기에서 나올 수 있습니다.

현재 회사는 VA 판매 단위의 12%를 차지하는 ITE-R 부문에 존재감이 없습니다. 이 카테고리에서 10%의 점유율은 그룹 수익 성장에 최대 20 베이시스 포인트를 추가할 수 있습니다.

소노바의 FY25/26 조정 EPS 추정치는 CHF 10.50에서 CHF 10.81로 상향되었습니다. FY26/27의 경우, 예측치는 CHF 11.80로 상승했습니다.

EBITA는 FY24의 CHF 749.7백만에서 FY26에는 CHF 959.4백만으로 성장할 것으로 예상되며, 이는 13.1%의 CAGR을 나타냅니다.

회사의 조정 영업 마진은 FY24의 20.9%에서 FY26에는 22.5%로 개선될 것으로 예상됩니다.

순이익은 FY24의 CHF 644.2백만에서 FY26에는 CHF 695백만으로 성장할 것으로 예상됩니다. 순부채/EBITDA는 FY24의 0.91배에서 FY26에는 0.28배로 감소할 것으로 예상되며, ROIC는 17.3%에서 19.9%로 개선됩니다.

번스타인은 유일하게 증가하는 역풍은 환율 영향이라고 언급했으며, 현재 수익을 5.6%, EBITA를 6.6% 감소시킬 것으로 추정되며, 이는 5월의 이전 추정치인 4%와 5-6%보다 높습니다.

번스타인은 소노바의 현재 밸류에이션이 코스트코 퇴출과 제품 관련 문제로 특징지어진 2023년 수준과 유사하다고 강조합니다.

대조적으로, 회사는 현재 평균 판매 가격 상승, 강력한 제품 사이클, 주요 유통 채널에 대한 재접근 혜택을 누리고 있습니다.

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