Investing.com - UBS가 아에나 SME SA(BME:AENA)를 "중립"에서 "매수"로 등급을 상향하고 12개월 목표가를 €22에서 €26.80로 인상했습니다. 이는 규제 요금에 대한 기대치 개선과 저평가된 상업 부문에 대한 재평가에 기인합니다.

상향된 평가는 2027-2031년 규제 기간(DORA III)에 대한 수정된 전망을 반영하며, UBS는 이제 연평균 요금 하락률을 1%로 예상하고 있습니다. 이는 이전 예상치인 3% 하락과 시장 컨센서스 -1.7%보다 개선된 수치입니다.

이러한 조정은 €3억 5천만의 추가 규제 자본 지출 승인과 바르셀로나와 같은 주요 공항의 터미널 확장 승인을 포함한 규제 발전에 따른 것입니다.

아에나의 규제 자산 기반은 2025년부터 2031년까지 35% 성장할 것으로 예상되며, 스페인 유틸리티 벤치마크를 기반으로 한 7.75%의 WACC(가중평균자본비용)이 모델링되었습니다.

이를 바탕으로 UBS는 2026-2029년 EBITDA 추정치를 5-10% 상향 조정했으며, 2024-2028년 EBITDA 연평균 성장률(CAGR)을 약 5%로 예상합니다.

업데이트된 전망에 따르면 EBITDA는 2025년 €37억 6천만에서 2028년까지 €42억으로 증가할 것으로 예상됩니다.

주당순이익(EPS)은 2025년 €1.38에서 2029년까지 €1.59로 성장할 것으로 예상되며, 배당 수익률은 중기적으로 5% 수준을 유지할 전망입니다. 순부채는 2026년 €48억 6천만으로 예상되며, 이는 순부채/EBITDA 비율 1.3배에 해당합니다.

UBS는 또한 아에나의 상업 부문이 저평가되어 있다고 강조합니다. 이 부문은 EV/2026E EBITDA 기준으로 약 14배에 거래되고 있으며, 이는 코로나19 이전 평균인 15.6배와 최고 수준인 10대 후반보다 낮습니다.

비교하자면, 쇼핑몰 익스포저가 있는 부동산 기업들은 약 16.5배에 거래되고 있습니다. 아에나의 상업 자산은 80% 이상의 EBITDA 마진, 30% 이상의 세후 ROCE, 낮은 자본 집약도를 갖추고 있습니다. 4% FCF 수익률로의 재평가는 현재 수준에서 17%의 상승 여력을 시사할 수 있습니다.

소매 EBITDA는 2025년부터 2028년까지 5.5%의 CAGR로 성장할 것으로 예상되며, 면세점 리노베이션, 새로운 식음료 입찰, VIP 서비스 확대, 렌터카 계약과 같은 자체 개선 조치에 의해 뒷받침됩니다.

소매 매출은 2024년 €18억 7천만에서 2027년 €22억 2천만으로 증가할 것으로 예상됩니다.

승객당 소매 지출은 여객 성장률을 상회할 것으로 예상되며, 여객 성장 자체는 Ryanair, Iberia, easyJet(LON:EZJ)과 같은 주요 항공사의 중간 자릿수 기단 확장에 의해 뒷받침됩니다.

수정된 €26.80/주 목표에는 규제 사업(+€1.2/주), 소매 부문(+€2.6/주), 토지 보유(+€0.7/주), 브라질 사업(+€0.35/주)에 대한 더 높은 평가가 포함됩니다.

이 가격에서 아에나는 EV/2026E EBITDA 기준으로 약 11.3배에 거래될 것이며, 이는 여전히 약 12배인 역사적 평균보다 낮습니다.

연초 이후 경쟁사들보다 실적이 좋음에도 불구하고, 아에나는 5년 EV/EBITDA 평균 대비 약 11% 할인된 가격에 거래되고 있습니다.

UBS는 개선된 규제 환경과 더 강력한 상업적 성과를 재평가의 촉매제로 보고 있습니다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.