Investing.com - 번스타인 리서치가 Brunello Cucinelli SpA와 S. Ferragamo에 대한 커버리지를 시작하며, 두 브랜드의 포지셔닝과 전략적 실행을 반영한 상반된 전망을 제시했다.

Brunello Cucinelli SpA는 목표가 118유로와 함께 "시장 수준" 등급을 받았다. 번스타인은 이 브랜드를 솔로메오 중심의 커뮤니티 기반 정신, "인본주의적 자본주의", 그리고 약 50만 명의 고액 자산가(HNWI)에 초점을 맞추는 접근법 때문에 "럭셔리 산업에서 가장 컬트에 가까운 브랜드"라고 설명했다.

이 브랜드는 엔트리 레벨 제품, 눈에 띄는 로고, 상징적인 제품을 피하고, 대신 고객이 ’쿠치넬리 룩’ 전체를 채택하도록 목표로 한다.

이러한 틈새 접근법은 가격 결정력을 뒷받침하며, LVMH의 약 1%에 불과한 마케팅 예산에도 불구하고 평균 구매 금액은 1,500~2,000유로 범위에 이른다.

이러한 배타성이 거시경제적 위험을 완화하지만, 번스타인은 추가 상승을 제한하는 여섯 가지 구조적 긴장 요소를 지적했다: 창업자 브루넬로 쿠치넬리에 대한 높은 의존도(핵심 인물 리스크), 시대를 초월한 제품 없이 패션 의존성, 높은 SKU 복잡성, 낮은 매장 생산성, 그리고 규모가 작은 운영. 번스타인은 이러한 요소들이 쿠치넬리가 "이탈리아의 에르메스" 지위를 달성하는 것을 방해한다고 주장한다.

쿠치넬리는 매출이 약 10% 성장할 것으로 예상되며, 번스타인의 전망은 2025 회계연도 컨센서스와 일치하고 2026 및 2027 회계연도에 대해서는 1% 높다.

이 주식은 3.5배의 타깃 상대 P/E로 거래되어 "완벽하게 가격이 책정된" 것으로 보이며, 4배인 에르메스에 이어 두 번째로 높아 번스타인의 "품질 버킷"에 위치한다.

반면, S. Ferragamo는 목표가 3.40유로와 함께 "부진" 등급을 받았다.

중개사는 브랜드의 풍부한 유산과 일관성 없고 상품화된 제품 믹스 사이의 격차를 지적했다.

현재 제품군은 ’오래된 것과 새로운 것, 좋은 것과 나쁜 것의 혼합’으로 일관된 정체성이 부족하여 낮은 매장 생산성(매장당 280만 유로)과 높은 재고 수준(매출의 30%)을 초래한다.

페라가모의 가격 책정은 신발이 약 700유로, 기성복이 약 1,500유로로 메가 브랜드와 직접 경쟁하게 만들지만, 마케팅 예산은 LVMH의 단 1%에 불과하다.

재포지셔닝 노력은 잦은 경영진 교체로 방해받았다. 현재 CEO가 없는 상황에서 번스타인은 2027년 봄/여름 패션 위크 이전에는 의미 있는 변화가 없을 것으로 예상하며, 잠재적 결과는 2027년에나 볼 수 있을 것으로 본다.

매출 전망은 2025 회계연도에 컨센서스보다 6%, 2026 회계연도에 5%, 2027 회계연도에 7% 낮다. 번스타인은 페라가모를 "가치 버킷"에 배치하고 회사가 2025 회계연도에도 손실을 기록할 것으로 예상한다.

페라가모에 1.15배의 EV/매출 배수를 부여하며, 이는 0.91배인 스와치에 이어 두 번째로 낮은 수준이다. 보고서는 또한 단기적으로 인수합병 가능성이 제한적이라고 본다.

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