Investing.com - 도이체방크가 유럽 화학 유통 부문 기업들에 대한 평가를 재조정하며 보다 선별적인 입장을 취했다. Brenntag AG (ETR:BNRGn)는 하향 조정한 반면, IMCD (AS:IMCD)와 Azelis (EBR:AZE)는 상향 조정했다.

Brenntag는 매수에서 보유로 하향 조정되었으며, 목표가는 €75에서 €52로 대폭 하향되었다. 트리스탄 라모트 애널리스트는 이번 하향 조정이 잠재력 부족이 아닌 타이밍 우려를 반영한 것이라고 설명했다.

그는 Brenntag가 특히 에센셜 부문에서 높은 경기 순환성을 보이기 때문에 가격 압력과 약화된 최종 시장에 더 많이 노출되어 있다고 지적했다.

이 회사는 최근 EBITA 가이던스를 €11억-13억에서 €9억5천만-10억5천만으로 하향 조정했으며, 이는 물량과 마진 압박의 징후 속에서 이루어졌다. 도이체방크의 2025년 EBITA 예측치인 €9억9천만은 컨센서스보다 약 7% 낮은 수준이다.

반면, IMCD는 매수로 상향 조정되었으며, 목표가는 €126에서 €136으로 인상되었다. 라모트는 IMCD를 합리적인 밸류에이션에 장기 성장을 제공하는 고품질 종목으로 묘사했다.

"지난 16년 동안 IMCD는 EBITA가 하락한 해가 단 한 번뿐이었으며, 현재 EBITA는 2009년보다 10배 이상 증가했다"고 보고서는 밝혔다.

또한, 이 회사는 2016년부터 2024년까지 평균 10% 이상의 유기적 EBITA 성장을 달성했다.

이 회사의 투자자본수익률(ROCE)은 계속해서 강세를 보이며, 지난 10년간 연간 약 15%의 장기 총주주수익률을 지원했으며, 이는 지방단과 Air Liquide (OTC:AIQUY)와 같은 최고 성과 기업들보다도 높은 수준이다.

Azelis 또한 매수 등급을 받았으며, 도이체방크는 목표가를 €14에서 €17로 인상했다. 라모트는 이 회사가 IMCD에 필적하는 운영 강점을 가진, 아직 충분히 인정받지 못한 복합 성장 기업으로서의 잠재력을 강조했다.

최근 실적은 경기 순환적 타이밍과 대규모 사모펀드 지분 및 IPO 타이밍을 포함한 기술적 오버행의 영향을 받았지만, Azelis는 견고한 유기적 EBITA 성장과 마진 성과를 보여주었다.

라모트는 Azelis가 비슷한 운영 KPI에도 불구하고 IMCD의 2025년 EV/EBITDA 14.5배 대비 10.9배로 상당한 밸류에이션 할인을 받고 있다고 언급했다.

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