Investing.com — 피치 신용평가(Fitch Ratings)는 Hidrovias do Brasil S.A.의 장기 외화 및 자국 통화 발행자 채무 불이행 등급을 ’BB-’에서 ’BB+’로 상향 조정하고, 등급 전망은 ’안정적’으로 평가했습니다.

이번 등급 상향은 Ultrapar Participações S.A.가 Hidrovias의 지배적 소유주라는 점과 Ultrapar가 보증하는 14억 헤알 규모의 회사채 발행 이후 지원이 증가한 점을 반영합니다. Ultrapar는 현재 회사 지분의 50.15%를 보유하고 있습니다.

Hidrovias의 신용 프로필은 브라질 북부 및 남부 회랑 수로 시스템에서 강력한 시장 지위, 인수-지불(take-or-pay) 계약, 적절한 유동성 및 적당한 레버리지로부터 혜택을 받습니다. 그러나 등급은 수문학적 위험, 작물 변동성 및 고객 집중도에 의해 제약을 받습니다.

회사의 영업 실적은 양쪽 회랑의 수위 개선으로 인해 물동량이 증가하면서 강화될 것으로 예상됩니다. 피치는 EBITDAR이 2025년에 8억 3백만 헤알, 2026년에 8억 8천만 헤알에 이를 것으로 예상하며, 이는 유사한 기준으로 2025년에 15.7%의 물동량 증가에 의해 주도될 것입니다.

2025년부터 2028년까지 22억 헤알의 자본 지출로 인해 약 7억 헤알의 마이너스 잉여현금흐름이 예상되지만, Hidrovias의 자본 구조는 개선될 것으로 예상됩니다. 이러한 개선은 2025년 1분기에 발생한 12억 헤알의 자본 투입과 2025년 3분기에 예상되는 연안 운송 사업 매각을 통한 현금 유입에 의해 뒷받침될 것입니다.

회사의 순부채 대 EBITDAR 비율은 2025년과 2026년에 약 3.5배에 이를 것으로 예상되며, 이는 2025년 3월 기준 5.8배, 2024년 7.0배에서 크게 감소한 수치입니다.

피치는 Hidrovias의 운영이 구조적으로 수문학적 위험에 노출되어 있으며, 이는 주기적으로 수익 및 현금 흐름 창출을 제약할 수 있다고 봅니다. 회사는 또한 주요 고객이 대규모 상품 생산자 및 거래 회사인 포트폴리오 집중 위험에 직면해 있습니다.

피치 신용평가사는 또한 Hidrovias의 국내 장기 등급 및 회사채 등급을 ’AA-(bra)’에서 ’AAA(bra)’로, Hidrovias International Finance S.a.r.l.의 무담보 채권을 ’BB-’에서 ’BB+’로 상향 조정했습니다.

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