Investing.com - 바클레이즈 애널리스트들이 화요일자 보고서에서 ING Groep (AS:INGA)을 "동일 비중"에서 "비중 확대"로 상향 조정하고, 우수한 자본 수익 잠재력과 도매 금융 부문의 상승 가능성을 근거로 목표가를 €18.40에서 €24로 30% 인상했다.

반면, KBC Groep은 묶인 자본과 인수합병 실행의 불확실성에 대한 우려로 "비중 확대"에서 "동일 비중"으로 하향 조정되었으며, €102의 목표가는 유지되었다.

바클레이즈는 ING가 2025-2027 회계연도에 36%의 자본 수익률을 달성할 것으로 예상하며, 이는 평균 26%인 유니온 은행 부문의 상위권에 해당한다.

애널리스트들은 대규모 M&A 가능성이 낮다고 보고 있어, 지속적인 배당에 대한 신뢰를 강화한다.

ING의 도매 금융 부문은 2024 회계연도에 11%의 자기자본이익률(ROE)을 기록해 그룹 전체 ROE 13%와 소매 금융 부문의 24%에 비해 뒤처지지만, 바클레이즈는 회복 가능성을 보고 있다.

네덜란드에서의 수익성은 비용 비효율성으로 인해 약세를 보이고 있다. ING는 네덜란드 도매 금융 부문을 포함해 230명의 인원 감축을 시작했으며, 2025 회계연도에 €80-90백만의 구조조정 비용이 발생할 예정이다.

독일에서는 수익 문제로 수익성이 낮으며, 2022년과 2024 회계연도의 도매 수수료는 위험가중자산(RWA) 대비 30-40bp에 불과해 업계 평균 80bp에 크게 못 미친다.

기타 지역(RoW) 부문은 계속해서 그룹 성과를 희석시키며, 2023-2024 회계연도에 유형자산수익률(RoTE)을 70-80bp 끌어내렸다. 기타 지역은 €850억의 대출을 보유하고 있지만 예금은 €210억에 불과해 자금 격차가 크다.

ING는 2023 회계연도 이후 €330억의 예금을 추가했지만, 특히 독일에서 더 많은 진전이 필요하다.

바클레이즈의 2025-2027 회계연도 주당순이익(EPS) 추정치는 더 강력한 수익 가정에 힘입어 시장 컨센서스보다 2-12% 높다.

2026-2027 회계연도 순이자수익(NII) 추정치는 복제 포트폴리오의 도움으로 2-6% 더 높다.

ING는 3개월 선도 곡선이 1.8% 아래로 떨어졌을 때 자금 흐름에 영향을 주지 않고 예금 금리를 낮출 수 있음을 보여주었다.

수수료 수입도 컨센서스보다 1-3% 높을 것으로 예상되며, 일상 뱅킹, 운용자산(AUM) 수익, 그리고 독일의 Interhyp를 통한 대출 마진 개선으로 강화될 전망이다. ING는 2027 회계연도 기준 주가수익비율(PE) 6.7배로 거래되어 EU 은행 중 가장 매력적인 가치를 지닌 은행 중 하나다.

바클레이즈의 KBC 하향 조정은 13% 요구치를 크게 상회하는 14.5%의 보통주자본비율(CET1)의 재배치에 대한 의구심 증가에서 비롯됐다.

보고서는 국영 보험사 Ethias의 인수 가능성이 KBC의 주식 스토리의 핵심이라고 지적한다.

그러나 정치적 저항이 거래를 막을 수 있다. 왈론 지역은 지분 매각에 열려 있을 수 있지만, 플랑드르와 연방 정부는 일회성 매각보다 배당 수입을 선호한다.

왈론 총리는 또한 5,000명 이상의 직원에 대한 고용 보장을 요구해 잠재적 시너지를 제한하고 있다. Belfius, Ageas (EBR:AGES), 악사, Baloise와 같은 경쟁 입찰자들이 인수를 더욱 복잡하게 만들 수 있다.

Ethias는 덴마크 타협안 하에서 2027 회계연도까지 7.4-9.4%의 EPS 증가와 23-31%의 투자수익률(ROI)을 제공할 수 있지만, 이 프레임워크가 적용되지 않을 경우 CET1에 미치는 영향은 2-2.6% 낮아질 수 있다.

KBC의 중동부 유럽(CEE) 수익성, 특히 체코에서는 여전히 강세를 보이고 있다. 그러나 CEE 외 EU 은행들이 격차를 좁히고 있으며, 유형자산수익률(RoTE)은 2025 회계연도 12.6%에서 2027 회계연도까지 13.7%로 상승할 것으로 예상되는 반면, CEE는 18.2%에서 17.3%로 하락할 전망이다. 지역적 위험으로는 헝가리, 루마니아, 폴란드의 은행에 대한 새로운 세금이 포함된다.

KBC는 2027 회계연도 기준 주가수익비율(PE) 9.5배로 거래되며 2025-2027 회계연도에 19%의 배당 수익률을 제공하지만, 이는 EU 부문 평균 26%보다 낮아 상대적으로 비싸다.

이 기사는 인공지능의 도움을 받아 번역됐습니다. 자세한 내용은 이용약관을 참조하시기 바랍니다.