Investing.com - 씨티 리서치는 화요일자 보고서에서 지속적인 재고 과잉, 수요 둔화 및 실적 가시성 감소를 이유로 유럽 칩 웨이퍼 제조업체인 Soitec (EPA:SOIT)와 Siltronic(ETR:WAFGn)의 등급을 하향 조정했다.

씨티는 소이텍의 등급을 "중립"에서 "매도"로 낮추고 목표가를 58유로에서 40유로로 하향 조정했다.

중개사는 회사 매출의 75% 이상을 차지하는 모바일 및 자동차 사업의 지속적인 약세를 그 이유로 들었다.

RF-SOI 부문의 재고는 2024년에 14개월로, 팬데믹 이전 정상 수준인 6-9개월에 비해 크게 증가했다.

소이텍은 이를 11개월로 줄이는 것을 목표로 하지만, 씨티는 그 수준이 지속 가능한지에 의문을 제기했다.

소이텍의 2025 회계연도 매출의 61%를 차지할 것으로 예상되는 모바일 사업은 계속해서 압박을 받고 있다.

씨티는 2025년 스마트폰 성장률을 0%, 2026년에는 2%로 예상하며, 이는 소이텍의 2% 및 4% 전망치보다 낮다.

프리미엄 스마트폰에서 벗어나는 추세는 소이텍의 고마진 기판에 대한 수요에 추가적인 영향을 미칠 수 있다.

자동차 부문 매출은 2026 회계연도에 전년 대비 45% 감소할 것으로 예상되며, 소이텍은 1분기에 자동차 고객으로부터 거의 매출이 없을 것으로 안내했다.

씨티는 1분기 매출을 300만 유로로 추정했으며, 이는 일반적인 3,000만 유로에서 4,500만 유로 범위에서 크게 감소한 수치다.

이러한 감소는 고객 재고 증가와 전기차 수요 약화에 기인한다.

씨티는 또한 소이텍의 SmartSiC 프로그램의 지연을 지적했는데, 이는 전기차 채택 속도 둔화와 긴 인증 기간으로 인해 방해받고 있다.

이 부문은 현재 6개 고객이 인증 단계에 있고 약 35개가 평가 중이다. 실리콘 카바이드 웨이퍼 분야에서 중국 경쟁 업체의 증가와 가격 압박이 전망을 더욱 불투명하게 만들고 있다.

소이텍의 엣지 및 클라우드 AI 부문은 더 나은 성과를 보이고 있지만, 최근 분기에는 기대치에 미치지 못했다.

씨티는 성장 가정이 포토닉스 SOI에 과도하게 의존할 수 있으며, FD-SOI는 더 느리게 성장할 것으로 예상된다고 언급했다. 시장 컨센서스는 소이텍의 레거시 제품 철수를 고려하지 않는 것으로 보인다.

씨티는 소이텍의 2026년 및 2027년 회계연도 EPS 추정치를 각각 57%와 56% 낮추었으며, EBITDA 마진 전망을 31.6%와 33%로 하향 조정했다. 회사는 14배의 P/E 배수를 유지했으나 이제 2028 회계연도 수익에 적용하고, 주식을 부정적인 "촉매 관찰" 대상으로 지정했다.

실트로닉은 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정되었으며, 목표가는 57유로에서 44유로로 낮아졌다. 씨티는 주문 지연, 환율 악재, 약화된 제품 믹스를 이유로 2025년 매출이 10% 감소할 것으로 전망한다.

회사는 매출이 정체되고 EBITDA 마진이 21-25%가 될 것으로 안내했다. 씨티는 이 가이던스가 하향 조정될 것으로 예상한다.

실트로닉은 전력 중심 웨이퍼에 대한 노출이 높고 AI 관련 노드에 대한 노출이 적어 경쟁사 대비 성장에 부담이 되고 있다.

회사는 낮은 마진으로 인해 2025년에 150mm 부문에서 철수할 계획이며, 200mm 및 300mm 웨이퍼에서 중국 경쟁이 증가하는 상황에 직면해 있다.

씨티는 2025년과 2026년 EBITDA 추정치를 3% 낮추고, 더 낮은 5배의 2027 회계연도 EV/EBITDA 배수를 적용했다.

시장 컨센서스 EBITDA 추정치는 2025년에 씨티보다 7%, 2026년에는 16% 높았다. 실트로닉도 2분기 실적 발표를 앞두고 부정적인 "촉매 관찰" 대상으로 남아있다.

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