Investing.com - 모건 스탠리가 틱톡 숍의 유럽 시장 확장으로 인한 경쟁 위협을 경고하며 목표가를 €28.50에서 €25.50으로 하향 조정한 후 월요일 잘란도(ETR:ZALG) 주가가 4% 이상 하락했다.

이 증권사는 "비중 축소(underweight)" 등급을 재확인하고 소셜 커머스의 인기 상승으로 인한 경쟁 압력을 이유로 수익 전망을 하향 조정했다.

틱톡 숍은 2025년 3월 독일과 프랑스에 공식 출시되어 젊은 소비자들 사이에서 빠르게 인기를 얻고 있다.

짧은 형식의 비디오와 인플루언서 중심 콘텐츠는 소비자들이 의류를 발견하고 구매하는 방식을 변화시키고 있다.

모건 스탠리는 틱톡의 "영감 기반" 구매를 유도하는 능력이 잘란도의 성장과 관련성에 중기적 위험을 초래할 수 있다고 지적했다.

2021년부터 틱톡 숍이 운영되고 있는 영국에서는 2024년 총상품가치(GMV)가 45억 유로 이상에 도달했으며, 이는 전체 이커머스 시장의 3.2%, 온라인 의류 및 신발 부문의 5.3%를 차지했다.

이로써 틱톡 숍은 Next, Amazon(NASDAQ:AMZN), ASOS(LON:ASOS)에 이어 영국에서 네 번째로 큰 온라인 패션 소매업체가 되었으며, M&S보다 앞선 위치를 차지했다.

잘란도는 올해 초 독일, 프랑스, 이탈리아에서 틱톡 숍의 우선 물류 파트너가 되었다.

이는 ZEOS 물류 부문을 통해 새로운 수익원을 추가하지만, 보고서는 이것이 경쟁 플랫폼을 지원하여 잠재적으로 잘란도의 핵심 마켓플레이스 트래픽과 주문을 잠식할 수 있다고 경고했다.

ZEOS는 잘란도의 직접 소비자 대상(D2C) 사업보다 낮은 EBIT 마진으로 운영되며, 이 부문이 전체 운영의 더 큰 부분을 차지하게 되면 전반적인 수익성에 부담이 될 수 있다.

모건 스탠리는 2025년 GMV 예상치 163억 6천만 유로를 유지했지만, 2026년과 2027년 전망치를 각각 2%와 5% 하향 조정했다.

매출 전망 역시 2026년에 2%, 2027년에 6% 하향 조정되었다.

2025-2027년 조정 EBIT 예상치는 연간 3%씩 감소하여 2025년 5억 6,100만 유로, 2026년 6억 4,800만 유로, 2027년 7억 4,500만 유로로 조정되었다. 같은 기간 EPS 전망치는 각각 €1.42, €1.66, €1.90로 하향 조정되었다.

이 은행의 평가는 할인 현금 흐름(DCF)과 P/E 배수 방법을 혼합하여 산출되었다. DCF 모델은 10.8%의 가중평균자본비용과 2.5%의 영구 성장률을 가정한다.

수익 성장 가정은 하향 조정되어 10년 CAGR이 3.8%에서 3.2%로 감소했으며, 이는 틱톡이 영향력을 확대함에 따라 중기 성장 전망이 낮아진 것을 반영한다.

모건 스탠리는 잘란도의 현재 고객층이 상대적으로 연령대가 높지만, 미래 성장은 틱톡의 영향력이 가장 강한 Z세대와 알파 세대를 끌어들이는 데 달려 있다고 지적했다.

보고서는 20개 주문 중 1개만 틱톡으로 이동하더라도 잘란도의 전년 대비 GMV 성장이 둔화될 수 있다고 강조했다.

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