Investing.com - 제프리스는 월요일자 보고서에서 에르메스 인터내셔널(OTC:HESAY)의 등급을 ’매수’에서 ’홀드’로 하향 조정했으며, 그 주요 이유로 성장 전망 축소, 외환 악재 증가, 그리고 가죽 제품 부문에 대한 의존도 증가를 지적했다.

이번 등급 변경은 목표가 €2,460을 재확인하는 것과 함께 이루어졌으며, 이는 전일 종가 €2,474 대비 1% 하락을 의미한다.

제프리스는 에르메스의 2026년 매출 예상치를 기존 €18.7억에서 €17.4억으로 7% 하향 조정했다.

2026년 주당순이익(EPS)은 기존 €54.39에서 10% 하락한 €49.17로 예상된다. 이 새로운 수치는 시장 컨센서스보다 각각 3.6%와 3% 낮은 수준이다.

2025년 전망도 하향 조정되어 매출은 €16.89억에서 €16.08억으로, EPS는 €45.11에서 €42.93으로 수정되었다.

제프리스는 이번 등급 하향의 주요 원인으로 불리한 환율 효과와 가죽 제품 외 카테고리에서의 성장 가속화 부재를 지목했다.

2분기 유기적 매출 성장률은 8.3%로 예상되며, 이는 컨센서스 예상치인 8.8%에 미치지 못하는 수준이다.

가죽 제품은 2분기에 12% 성장하며 주요 성장 동력으로 남아있는 반면, 기성복, 실크, 뷰티, 시계, 액세서리 등 다른 부문은 약 5% 성장에 그쳤다.

중개사는 투자자들이 그룹의 전체 성장에서 가죽 제품에 대한 의존도가 높아지는 것에 대해 우려가 커지고 있다고 언급했다.

지역별로는 2분기에 미주 지역이 12% 성장했고, 일본이 14%, EMEA가 9.7%, 아시아-태평양 지역이 4% 성장을 기록했다.

분석가들은 미국에서의 가격 인상과 제품 가용성 개선에도 불구하고, 이러한 요소들이 광범위한 성장 재가속화로 이어지지 않았다고 지적했다.

제프리스는 또한 2025년 마진 압박을 경고했다. 상반기 총 마진은 비용 인플레이션과 가격 인상을 상회하는 환율 변동으로 인해 130 베이시스 포인트 하락할 것으로 예상된다. 연간 총 마진은 2024년 70.3%에서 69.5%로 하락할 전망이다.

EBIT 마진은 40.5%에서 40.2%로 하락할 것으로 예상된다. 안정적인 비용 통제에도 불구하고 수익 성장은 제한적일 것이며, 2026년 EBIT는 €6.97억으로 예상되어 컨센서스보다 4.9% 낮은 수준이다.

중개사는 최근 거래 평균에 맞춰 2026년 수익의 50배라는 밸류에이션 멀티플을 유지했다.

제프리스는 60배에 가까운 최고 멀티플로의 복귀 가능성을 배제하며, 이는 가죽 제품 외 성장의 명확한 반등과 중국 소비자 수요에 대한 가시성 개선이 필요할 것이라고 밝혔다.

에르메스는 현재 Stoxx 600 대비 240% 프리미엄에 거래되고 있으며, 제프리스는 이를 현재 상황에서 적정하다고 판단했다.

이 주식은 또한 Ferrari와 Richemont (SIX:CFR) 같은 초고가 럭셔리 경쟁사들보다 6% 프리미엄에 거래되고 있으며, 이는 더 높은 마진을 반영하지만 상대적 우위는 좁아지고 있다.

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