Investing.com - 엔데사 SA (BME:ELE)가 RBC 캐피털 마켓에 의해 월요일자 보고서에서 "아웃퍼폼"에서 "섹터 퍼폼"으로 등급이 하향 조정되었으며, 목표가도 €28.50에서 €26.50으로 낮아졌습니다.

이번 하향 조정은 연초 대비 13% 주가 상승 이후 이루어졌으나, 주로 규제 불확실성과 수정된 원자력 발전소 가정이 수익에 미치는 영향 등 기본 요소 약화에 기인합니다.

스페인 규제 기관의 전력 배전 보상에 관한 초안은 6.46%의 WACC(가중평균자본비용)를 제시하고 있는데, 이는 예상과 일치하지만 유틸리티 기업들이 기대했던 7.5%에는 미치지 못합니다.

더 우려되는 점은 운영 비용 절감의 60-40% 공유 메커니즘으로, 이는 운영비 보상을 24% 삭감하여 업계 전체에 약 €0.5억의 영향을 미칩니다.

이 순효과는 2026년 배전 수익을 2% 이상 감소시킬 것으로, 이는 엔데사가 제시한 €2억 개선 전망과 대조됩니다.

RBC는 이 제안이 크게 수정되지 않는 한, 엔데사의 배전 성장 전망이 낙관적으로 보인다고 경고합니다.

또한 이 증권사는 미확인된 Expansion 보고서에 따라 원자력 발전소 수명 연장에 대한 기대치를 조정했으며, 이전 모델보다 짧은 연장을 시사합니다.

RBC는 현재 엔데사의 원자력 발전소 폐쇄가 이전 추정보다 약 1.6년 일찍 발생할 것으로 예측하지만, 이는 기존 합의보다 1.4년 더 길다고 합니다.

이 수정으로 2025 회계연도 순이익이 2% 이상 감소하고, 2025 회계연도 수익이 9% 삭감됩니다. 원자력 관련 가정은 이제 엔데사의 2025 회계연도 순이익 전망이 회사 가이던스를 초과하는 요인이 되었습니다.

RBC는 2025 회계연도 EBITDA 추정치를 3.5% 낮추어 엔데사의 가이던스 범위 내로 조정했습니다. 그러나 순이익은 이제 컨센서스를 하회합니다.

2025-2027년 기간 동안 평균 EBITDA와 순이익은 각각 2.3%와 6.6% 하향 조정되었습니다.

조정된 EPS는 2025 회계연도에 €2.09에서 €1.90로, 주당 배당금은 €1.47에서 €1.33으로 수정되었습니다.

2025년 예상 P/E가 14배로 업계 평균 13배보다 약간 높음에도 불구하고, 엔데사의 EV/EBITDA 배수는 약 7배로 업계 평균인 9배보다 훨씬 낮습니다.

RBC는 이러한 밸류에이션 격차가 네트워크 투자 부족 때문이라고 분석하며, 이는 규제 수익 개선에 달려 있다고 봅니다. 최종 규제 결정은 2025년 10월에 예상됩니다.

이 증권사는 또한 엔데사의 자사주 매입 프로그램의 약 50%가 완료되었으나, 주가 제약으로 인해 진행이 잠시 중단되었다고 언급했습니다. 에넬 (BIT:ENEI)은 엔데사의 70.1% 지분을 유지하고 있습니다.

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