Investing.com - SGS SA (SIX:SGSN)가 베렌베르크에 의해 "보유"에서 "매수"로 상향 조정되었으며, 그 근거로는 운영 구조조정, 가속화된 인수합병, 그리고 개선된 재무 지표가 제시되었습니다.

이러한 변화는 2024년 초 Géraldine Picaud CEO와 Marta Vlatchkova CFO의 취임 이후 시작된 광범위한 사업 개편에 따른 것입니다.

SGS는 2023년부터 2027년까지 연간 5-7%의 유기적 성장과 최소 150bps의 조정 EBITA 마진 개선을 목표로 하고 있습니다.

베렌베르크는 가이던스를 초과하는 170bps 개선을 예측하고 있습니다. 마진은 2023년 14.7%에서 2027년까지 16.3%로 상승할 것으로 전망됩니다.

조정 EPS는 2025년 CHF3.85에서 2027년 CHF4.59로 성장하여 9%의 CAGR을 보일 것으로 예상됩니다.

2024년부터 2028년까지 잉여현금흐름은 총 CHF45억으로 예상되며, 배당금과 ATS 거래 후 CHF11억이 인수합병에 사용 가능할 것으로 전망됩니다.

SGS는 2024년 3월 이후 20건의 인수를 진행했으며, 이는 과거 속도를 크게 상회하는 수치입니다.

2025년 7월 USD13.9억에 인수한 Applied Technical Services(ATS)는 첫 해에 EPS를 3.7% 증가시킬 것으로 예상됩니다.

이 거래로 북미 지역 매출이 2024년 CHF7.2억에서 2027년 목표인 CHF14억에 더 가까워질 것입니다.

그러나 ATS 인수로 인해 예상 ROIC가 2024년 11.8%에서 2025년 9.5%로 감소하지만, 베렌베르크는 장기적 성장 잠재력 때문에 이를 수용 가능한 것으로 판단합니다.

회사의 낮은 경기 순환적 노출(매출의 약 20%)도 안정적인 성장을 뒷받침하는 또 다른 요소입니다.

SGS의 매출 구성은 다양한 산업에 걸쳐 있으며, 석유 및 가스, 광물, 농업에 대한 노출은 제한적입니다.

반면, 환경 테스트, 식품 안전, 제약과 같은 부문은 규제 수요에 힘입어 꾸준히 성장할 것으로 예상됩니다.

구조조정에는 CHF1.5억 규모의 효율성 프로그램(린 운영에서 CHF1억, 조달 절감에서 CHF5천만)과 본사의 제네바에서 추크로의 이전이 포함되며, 이는 2025년 상반기에 CHF8천만을 창출할 것입니다.

현금 전환율은 2023년 42%에서 2024년 51%로 개선되었습니다. 2023년과 2024년에 도입된 주식 배당금은 각각 64.9%와 63.3%의 참여율을 보였으며, CHF7.65억의 현금 유출을 절약하고 부분적으로 M&A 자금을 조달했습니다.

밸류에이션은 여전히 매력적입니다. SGS는 2026년 P/E 19.9배로 거래되고 있으며, 이는 장기 평균 대비 14% 할인되고 베렌베르크의 목표 배수인 23.4배보다 16% 낮은 수준입니다.

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