Investing.com - 모건 스탠리가 Direct Line (LON:DLGD) 인수 완료 후 Aviva (LON:AV)에 대한 커버리지를 "매수" 등급으로 재개했습니다.

이번 거래로 Aviva는 영국 손해보험 시장에서의 입지를 확대하고 자본 경량형 수익에 대한 노출을 증가시켰습니다.

2026-2027년까지 Aviva 수익의 70% 이상이 영국 연금 및 유산 부문을 제외하고 자본 경량형이 될 것으로 예상되며, 이로 인해 다각화와 재무상태표 강도가 낮음에도 불구하고 더 큰 유럽 종합보험사들과 직접적으로 비교될 수 있게 됩니다.

Aviva는 현재 영국 내 대부분의 운영 부문에서 상위 3위 안에 드는 기업입니다. 모건 스탠리는 규모를 핵심 경쟁 우위로 보고 Aviva를 영국 국내 보험사 중 가장 선호하는 종목으로 꼽았습니다.

이 증권사는 2027년까지 연간 약 15%의 EPS 성장을 예상하며, 최종 성장률은 중간에서 높은 한 자릿수 범위가 될 것으로 전망합니다.

영업 EPS는 2024년 48p에서 2027년까지 72.6p로 상승할 것으로 예상됩니다. Aviva는 또한 경쟁사들과 비슷한 수준인 약 75%의 총 지급률을 유지할 것으로 예상됩니다.

2027년 잉여현금흐름 수익률은 12%로 예상되며, 이는 대형 종합보험사 평균인 8%를 크게 상회합니다.

이는 2025년 주당 배당금 예상치 39.3p를 기준으로 한 6.4%의 배당 수익률과 함께, 상대적으로 약한 지급여력 프로필에도 불구하고 Aviva를 매력적인 투자처로 만듭니다.

모건 스탠리는 지급여력비율이 경쟁사보다 낮지만 내부 목표치를 상회하고 있으며 2027년까지 206%에 도달할 것으로 예상한다고 언급했습니다.

업데이트된 목표가는 680p로, 마지막 종가인 615p에서 10% 이상의 상승 여력을 시사합니다. 배당금과 자사주 매입을 포함한 총 주주 수익률은 약 18%로 추정됩니다.

이 평가는 부분별 합산 접근법을 사용하여 생명보험에 2026년 수익의 12배, 손해보험에 10.7배(영국 10배, 캐나다 14배), 자산관리에 12배를 할당하고, 180% 지급여력비율 기준으로 £0.2억의 초과자본 조정을 적용했습니다.

영업이익은 2023년 £14.7억에서 2027년까지 £29.1억으로 성장할 것으로 예상됩니다. 같은 기간 보고된 EPS는 39.5p에서 69.4p로 상승할 것으로 예상됩니다.

영국과 아일랜드의 손해보험 수입은 2023년 £54.9억에서 2027년 £107.9억으로 증가할 것으로 예상되며, 합산비율은 89.4%로 개선될 것으로 예상됩니다.

캐나다 보험 수입도 꾸준히 성장하여 2027년까지 £46.6억에 도달하고 합산비율은 91.5%가 될 것으로 예상됩니다.

이러한 예측에는 이제 2025년 하반기부터 Direct Line의 기여도가 포함됩니다. 2025년 상반기에 대해 모건 스탠리는 영업 EPS 25.1p, 중간 배당금 13.1p, 지급여력비율 204%를 예상합니다.

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