Investing.com — S&P 글로벌 Ratings는 Ford Otosan(Ford Otomotiv Sanayi A.S.)의 신용등급을 ’BB’에서 ’BB-’로 하향 조정했는데, 이는 예상보다 높은 레버리지가 2026년까지 지속될 것으로 예상되기 때문이다.

신용평가 기관은 Ford Otosan의 운영 자금(FFO) 대비 부채 비율이 올해 약 23%, 2026년에는 26%로 점진적으로 개선될 것으로 예상하지만, 2024년 20%에서 증가한 수치이지만 이전의 자체 신용 프로필 ’bb’ 기준인 30%에는 여전히 미치지 못한다.

터키 자동차 제조업체의 레버리지는 예상보다 느린 수익 성장과 더 높은 부채 수준으로 인해 증가했다. S&P는 회사의 조정된 EBITDA 마진이 높은 국내 인플레이션과 터키 리라화 평가 절하 간의 불일치 감소를 반영하여 2024년 6.5%에서 2025~2026년에는 7.0%~7.2%로 개선될 것으로 전망한다.

터키에서 수익의 약 85%를 창출하는 Ford Otosan은 터키의 ’BB-’ 외화 sovereign 등급에 제약을 받고 있어 모회사인 Ford Motor Co.로부터의 잠재적인 등급 상승을 제한한다.

2024년에 80억 TRY의 부정적인 잉여 현금 흐름(FOCF)을 기록한 후, S&P는 올해 소폭의 긍정적인 FOCF를 예상하며 2026년에는 거의 100억 TRY로 개선될 것으로 예상한다. 이러한 개선은 생산 능력 프로젝트와 전기 자동차 모델 출시가 완료됨에 따라 수익성 향상, 운전 자본 릴리스 및 낮은 자본 지출에 기인한다.

이러한 개선에도 불구하고 회사의 지속적인 연간 배당금 지급액인 220억 TRY~240억 TRY와 증가하는 이자 비용은 계속해서 레버리지에 부담을 줄 것이다. 연간 현금 이자 비용은 2024년 128억 TRY에서 2025~2026년에는 150억 TRY~170억 TRY로 증가할 것으로 예상된다.

안정적인 전망은 Ford Otosan의 FFO 대비 부채 비율이 2026년까지 20%~30% 범위 내에 유지되고 터키에서 대부분의 수익을 계속 창출할 것이라는 S&P의 기대를 반영한다.

Ford Otosan은 2025년 상반기 주당 배당금을 2024년 상반기 43.3 TRY에서 17.1 TRY로 줄였다. 회사의 배당 정책에는 최소 배당 성향 50%가 포함되어 있으며, 과거 평균은 약 60%이다.

수출 판매는 Ford Otosan 총 판매량의 약 85%를 차지하며 미국으로 향하는 판매는 없다. 2025년 1분기에 회사의 상용차 수출량은 3% 증가한 반면 전체 유럽 밴 시장은 거의 12% 감소했다.

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