Investing.com - J.P. 모건이 제뉴잇 그룹(Genuit Group)(LON:GENG)의 투자 등급을 ’중립’에서 ’매수’로 상향 조정하고, 목표가를 450p에서 490p로 인상했으며, 밸류에이션을 2026년 12월까지 업데이트했다.

이번 상향 조정은 2024년 10월 이후 제뉴잇 주가가 24% 하락하면서 동종 업계 대비 10년 만에 가장 큰 폭의 할인율을 보이고 있는 상황을 반영한 것이다.

J.P. 모건은 건설 시장, 특히 그룹 매출의 34%를 차지하는 신축 주택 부문이 안정화되면서 위험/보상 역학이 개선되고 있다고 분석했다.

운영 레버리지가 주요 마진 동력으로 지목되었으며, 2019년 이후 물량은 20-25% 감소했다.

그룹의 2024 회계연도 조정 영업 마진은 16.4%로, 정상화된 수준보다 약 200 베이시스 포인트 낮은 수준이다.

J.P. 모건은 물량이 부분적으로만 회복되더라도 마진이 크게 개선될 수 있다고 전망한다.

2019년 물량 수준으로 회복될 경우, 마진은 19.5%를 초과할 수 있으며 2027년 전망치 대비 33%의 상승 잠재력이 있다. J.P. 모건은 제뉴잇의 20% 이상 마진 목표가 달성 가능하다고 판단하고 있다.

매출은 2024 회계연도 5억 6,100만 파운드에서 2025 회계연도 6억 100만 파운드, 2026 회계연도 6억 3,300만 파운드로 증가할 것으로 예상된다.

조정 EBITDA는 2024 회계연도 1억 1,900만 파운드에서 2025 회계연도 1억 2,600만 파운드, 2026 회계연도 1억 3,700만 파운드로 성장할 전망이다.

조정 EBIT는 2025 회계연도 8,100만 파운드, 2026 회계연도 9,200만 파운드로 예상된다. 주당 순이익은 2025 회계연도 25.90p, 2026 회계연도 29.06p로 전망된다.

EBITDA 마진은 같은 기간 20.9%에서 21.6%로 개선될 것으로 예상된다. J.P. 모건의 EBITA 전망치는 2025 회계연도에 컨센서스보다 1%, 2026 회계연도에는 3% 높은 수준이다.

제뉴잇의 지속가능성 관련 솔루션에 대한 집중도 증가는 영국 건설 부문 대비 우수한 성과를 이끌 것으로 예상된다.

역사적으로 영국 건설 생산량보다 0-1% 높은 성장률을 보였던 회사는 이제 경기 사이클 전반에 걸쳐 2-4%의 초과 성과를 목표로 하고 있다.

이는 미래 주택 표준(Future Homes Standard)과 Ofwat의 AMP8과 같은 규제 이니셔티브에 의해 뒷받침된다.

인수합병(M&A)은 성장 레버로 남아있다. 2014년 기업공개(IPO) 이후 제뉴잇은 13건의 인수를 완료했으며, 이는 현재 매출의 약 35%를 차지한다.

순부채/EBITDA 비율이 1.5-2.0배로 증가할 경우, 그룹은 시가총액의 7-14%를 추가 인수에 투입할 수 있을 것으로 보인다.

밸류에이션은 역 DCF 모델을 사용하여 2027년 전망치에 11.5배의 EV/EBITA 멀티플을 적용한 것이다.

제뉴잇은 현재 10년 EV/EBIT 평균 대비 15% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 다른 주택 건설 관련 자본재 동종업체 대비 32% 할인된 가격에 거래되고 있어 역사적으로 가장 넓은 스프레드에 근접해 있다.

J.P. 모건은 그룹이 전통적인 파이프 제조업체에서 다양한 물 및 기후 관리 솔루션 제공업체로 전환함에 따라 재평가될 여지가 있다고 보고 있다.

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