Investing.com - 제프리스는 애버딘(LON:ABDN)의 등급을 ’매수’에서 ’홀드’로 하향 조정했으며, 그 이유로 운영 비용 증가와 최근 주가 강세 랠리 이후 단기적 상승 여력이 제한적임을 지적했다.

이번 등급 하향은 2026년 전망 개선과 목표가를 기존 165p에서 175p로 상향 조정했음에도 불구하고 이루어졌다.

증권사는 주로 높은 비용으로 인해 2025년 회계연도 조정 EPS 전망을 10% 삭감했다.

4월 이후 시장이 반등하면서 운용 및 관리 자산(AUMA)을 지원했지만, 제프리스는 2026년 수익 전망의 소폭 상승이 ’매수’ 등급을 유지하기에는 불충분하다고 언급했다.

조정된 영업 마진 전망은 회사의 3억 파운드 목표치에 근접해 있지만, 분석가들은 현재 주가가 이러한 전망을 이미 반영하고 있다고 주장한다.

등급 하향 전 애버딘 주가는 190p로 6% 상승했으며, 이는 섹터 기초여건을 상회하는 성과였다.

자산 운용 섹터는 전반적으로 지난 3개월 동안 주가가 22% 상승한 반면, 수익 전망은 3% 하락했다.

제프리스에 따르면, 전통적인 자산 운용사들은 다시 한번 선행 수익의 약 11배에 거래되고 있어, 특히 여전히 약세를 보이는 리테일 부문에서 순자금 유입의 실질적인 회복 없이는 추가적인 재평가 가능성이 낮다고 전했다.

제프리스는 또한 애버딘에 대한 부분별 가치 평가(SOTP)를 업데이트했다. 주당 175p 추정치에는 피닉스의 주요 고객으로서의 중요성을 인정하여 5억 3천만 파운드로 평가된 피닉스 지분에 10% 할인이 포함되었다. 잉여 자본은 8억 6천 6백만 파운드로 평가되었으며, 1등급 및 2등급 부채는 8억 7백만 파운드였다.

운영 사업은 자금 유출을 겪고 있는 투자 및 어드바이저 부문에 8배 배수를, 인터랙티브 인베스터에는 20% 할인이 적용된 12.8배 배수를 사용하여 평가되었다.

총 운영 사업 가치는 27억 9천만 파운드에 달했다. 중앙 및 구조조정 비용을 제외한 후, 전체 가치는 31억 1천만 파운드, 즉 주당 175p로 결정되었다.

애버딘의 2025년 조정 EPS는 13.20p에서 11.75p로 하향 조정되어 11% 감소를 나타낸다.

2026년 추정치는 14p에서 14.05p로 소폭 수정되었다. 2024년 수치는 15.02p로 변동이 없었다. 이로 인해 2025년 선행 P/E는 16.2배로, 2024년 12.7배, 2026년 13.5배와 비교된다.

제프리스는 리테일 자금 유입의 의미 있는 반등이나 추가적인 근본적 촉매제가 없다면, 애버딘 주식의 지속적인 초과 성과 가능성이 제한적이라고 보고 있다.

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