Investing.com - UBS는 XPS 그룹(LON:XPS)에 대한 커버리지를 "매수" 등급으로 시작하고, 12개월 목표가를 480펜스로 설정했다. 이는 7월 4일 주가 367펜스 대비 30% 상승 여력을 의미한다.

화요일 발표된 보고서에 따르면, XPS는 영국의 확정급여형 연금 아웃소싱 부문에서 운영되는 고품질의 현금 창출 중형주로, 반복적인 수익, 낮은 경기 순환성, 강력한 EBITDA 마진을 갖추고 있다고 평가했다.

XPS는 2025 회계연도에 2억 3,200만 파운드의 매출을 보고했으며, 2026 회계연도에는 2억 6,100만 파운드, 2028 회계연도에는 3억 100만 파운드로 성장할 것으로 예상된다. 이는 중기적으로 7-8%의 연평균 매출 성장률을 반영한다.

순이익은 2023 회계연도 2,600만 파운드에서 2025 회계연도 4,500만 파운드로 증가했으며, 같은 기간 희석 주당순이익(EPS)은 12.18펜스에서 20.56펜스로 성장했다.

조정 EBITDA 마진은 2025 회계연도에 27.1%에 도달했으며, EBIT 마진은 2026 회계연도 25.4%에서 2030 회계연도까지 28.3%로 상승할 것으로 전망된다.

회사는 주당 배당금을 2023 회계연도 8.40펜스에서 2025 회계연도 11.90펜스로 증가시켰으며, 이는 5년간 연평균 13%의 배당금 성장률을 의미한다.

배당수익률은 약 3.4%-5.0% 수준을 유지할 것으로 예상되며, 주주 잉여현금흐름 수익률은 6.3%-9.0%로 전망된다. 순부채는 2025 회계연도 5,400만 파운드에서 2030 회계연도까지 4,300만 파운드의 순현금 포지션으로 전환될 것으로 예상된다.

UBS는 XPS의 시장 점유율이 2020년 이후 350 베이시스 포인트 증가하여 10%에 도달했으며, 향후 5년 동안 추가로 100 베이시스 포인트만 증가할 것으로 전망했다. 이는 보수적인 상승 여력을 시사한다. 25억 파운드 규모의 연금 아웃소싱 시장은 역사적으로 4-5%의 성장률을 보였으며, CPI 연동 가격 책정과 규제 프로젝트 작업에 의해 지원되고 있다.

UBS는 기본 시나리오에서 중기 유기적 성장률을 7-8%로 추정하지만, 시장 점유율 확대와 보험 시장 침투가 가속화될 경우 35-40% 더 높은 매출을 기록할 수 있는 "청신호" 시나리오를 제시했다.

2025년 2월 인수한 Polaris(NYSE:PII)는 1,500-1,700만 파운드의 매출과 20개의 보험 고객을 보유하고 있으며, 이를 통해 XPS는 15억 파운드 규모의 보험 컨설팅 시장으로 영역을 확장했다. 2026 회계연도에는 총 매출 성장률이 12%로 예상되며, 이 중 5%는 유기적 성장으로, John Lewis 계약, SEI 마스터 트러스트 연장, Polaris가 주요 기여 요인이 될 것이다.

2025 회계연도에 1,000-1,200만 파운드를 기여한 McCloud Remedy 관련 프로젝트 매출은 단계적으로 중단될 예정이어서 더 어려운 비교 환경이 조성될 것이다.

UBS는 또한 밸류에이션 측면의 지원을 강조했다. XPS는 경쟁사 대비 EV/EBITDA에서 20-25%, P/E에서 9-12% 할인된 상태로 거래되고 있으며, 더 강력한 잉여현금흐름 수익률을 보유하고 있다.

480펜스의 목표가는 할인된 현금흐름 모델에 기반하고 있다. 상승 시나리오를 포함할 경우, UBS는 목표가가 50%까지 상승할 가능성이 있다고 전망했다.

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