Investing.com - 바클레이스는 CNX Resources(NYSE:CNX)에 대한 커버리지를 ’중립(Equal weight)’ 등급과 33달러의 목표가로 시작하며, 이 미국 천연가스 생산업체의 헤징 전략과 감소하는 매장량 깊이가 가스 가격이 개선 조짐을 보이는 상황에서도 향후 상승 가능성을 제한할 수 있다고 밝혔습니다.

바클레이스는 CNX의 차별화된 접근 방식, 즉 강력한 헤징과 적극적인 자사주 매입으로 특징지어지는 전략이 현금 흐름 안정성을 제공하고 2021년 이후 회사의 주식 수를 약 3분의 1 감소시키는 데 도움을 주었다고 인정했습니다.

그러나 바클레이스는 이 전략이 현재 유연성을 제한한다고 말했으며, 특히 2026년 물량의 77%와 2027년 물량의 거의 60%가 이미 현재 선물 가격보다 훨씬 낮은 가격에 고정되어 있다고 지적했습니다.

이러한 경직된 헤징 프로필은 구조적으로 긴축되는 가스 시장에서 CNX의 상승 참여를 제한한다고 분석가는 말하며, 회사의 높은 레버리지(순부채 대 EBITDAX 비율 1.8배 대 경쟁사 평균 약 0.5배)가 헤징 필요성을 강화하고 기동성을 더욱 감소시킨다고 설명했습니다.

바클레이스는 2025년 이후 CNX의 자본 효율성에 대한 우려를 표명하며, Apex 인수와 관련 유정에서 오는 단기적 부양이 장기적 과제를 가릴 수 있다고 지적했습니다.

바클레이스는 2026년부터 생산량이 감소하고 자본 지출이 증가하여 효율성에 압박을 가할 것으로 예상합니다.

보고서에 따르면 CNX의 핵심 매장량도 점점 더 늘어나는 것으로 보입니다. 회사가 계속해서 사우스웨스트 펜실베이니아 마셀러스 지역에서 자원을 추출하고 있지만, 가장 생산적이고 액체가 풍부한 자산은 고갈에 가까워지고 있습니다.

바클레이스는 현재 활동 수준에서 1등급 시추 위치가 약 8년만 남아있다고 추정하며, 향후 성장은 센트럴 펜실베이니아의 더 깊고 비용이 높은 유티카 유정에 더 많이 의존할 것이라고 전망합니다.

바클레이스는 또한 석탄 광산 메탄 회수 및 재생 에너지 크레딧을 통해 연간 약 7,500만 달러의 잉여 현금 흐름을 창출하는 CNX의 신기술 부문에서 제한적인 상승 가능성을 보고 있습니다. 규제 변화, 특히 수소 세금 인센티브의 축소가 이 부문의 성장 전망을 제한했다고 바클레이스는 밝혔습니다.

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