Investing.com - BofA Securities는 염증성 질환 치료제 Bimzelx의 강력한 상업적 모멘텀을 근거로 UCB SA의 투자 등급을 "중립"에서 "매수"로 상향하고, 목표가를 €210에서 €225로 인상했습니다.

분석가들은 Bimzelx 판매가 FY25-28 기간 동안 시장 컨센서스를 10-15% 상회할 것으로 전망하며, 미국 FY25 처방률이 FY24 대비 3-4배 높을 것으로 예상합니다.

Bimzelx의 최대 판매액은 이제 €6억에서 €7억으로 상향 조정되었으며, 건선(€3.1억), 화농성 한선염(HS, €2.2억), 건선성 관절염(PsA, €1.3억), 축성 척추관절염(AxSpA, €6억)에 걸쳐 분포될 것으로 예상됩니다.

처방 성장에도 불구하고, UCB 주식은 2025년 동종 업계 대비 10% 이상 부진했으며, 미국 관세와 최혜국(MFN) 가격 책정 위험에 대한 투자자 우려로 압박을 받았습니다.

BofA는 UCB의 Medicare Part B 노출로 인해 잠재적 MFN 가격 인하로 FY26에 €2억-2.5억의 매출 타격(그룹 매출의 2-3%)이 있을 수 있다고 추정합니다.

관세 위험은 EBIT에 높은 한 자릿수 영향을 미칠 수 있지만, BofA는 미국 내 제조 증가가 장기적으로 완화책이 될 수 있다고 언급했습니다.

분석가들은 2H25에 주가를 끌어올릴 수 있는 세 가지 잠재적 촉매제를 제시합니다: 관세나 MFN 가격 책정에 대한 규제 완화, 1H25 실적에서 Bimzelx 가격 영향에 대한 명확성, 그리고 9월 Moonlake의 경쟁 약물 Sonelokimab의 3상 데이터(Bimzelx보다 실질적으로 우수한 성능을 보이지 않을 것으로 예상됨)입니다.

BofA는 Bimzelx의 더 넓은 적응증, 확립된 처방자 기반, 의사들의 신뢰도를 근거로 최고 수준의 포지셔닝을 유지합니다.

HS 시장은 현재 $2-3억에서 2035년까지 $10억 이상으로 성장할 것으로 예상되며, 이는 생물학적 제제 보급률과 진단률 증가에 기인합니다.

BofA는 Bimzelx와 같은 IL-17 계열 약물이 이 분야를 지배할 것으로 예상하며, Bimzelx가 해당 클래스에서 40-50%의 시장 점유율을 확보할 가능성이 있습니다. 각 HS 환자는 건선 환자보다 75% 더 많은 수익을 창출하여 수익 잠재력을 더욱 높일 것으로 추정됩니다.

미국에서 건선 유료 처방률은 FY24의 49%에서 FY25에는 77%로 증가하여 60%(이전 30%)의 높은 총-순 할인을 상쇄할 것으로 예상됩니다.

미국 Bimzelx 총 매출은 FY25에 $10.7억, FY28까지 $37.2억에 이를 것으로 전망됩니다.

모든 지역과 적응증에 걸쳐, BofA의 FY25-28 Bimzelx 매출 전망은 컨센서스를 연간 9-16% 상회합니다.

BofA의 평가는 FY26 수익에 대해 23배의 P/E를 가정하며, 이는 업계 평균 16배보다 40% 프리미엄으로, 2026년부터 2029년까지 예상되는 20%의 EPS CAGR에 의해 뒷받침됩니다.

FY25 조정 EPS는 €7.36으로 예상되며, FY26에는 €9.74, FY27에는 €12.70로 증가할 전망입니다. UCB의 조정 EBITDA 마진은 Bimzelx와 FY30까지 €2억의 추가 매출을 기여할 다른 4개 주요 제품에 힘입어 FY25의 30%에서 2030년까지 거의 40%로 성장할 것으로 예상됩니다.

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