Investing.com - UBS가 에퀴노르(Equinor ASA)(OL:EQNR)의 투자 등급을 ’중립’에서 ’매도’로 하향 조정했습니다. 이는 가스 가격 하락, 생산량 정체, 그리고 낮은 잉여현금흐름 커버리지로 인한 약화된 수익 전망을 이유로 들었습니다.

12개월 목표가는 245크로네에서 230크로네로 인하되었으며, 이는 6월 30일 주가 255.10크로네 대비 10% 하락을 의미합니다.

순이익은 2024년 92억 달러에서 2026년 62억 달러로 감소할 것으로 예상됩니다. 에퀴노르의 배당 수익률은 2025년에 약 5%, 2026년에는 10% 이하로 떨어질 것으로 예상되며, 이는 업계 평균인 11%에 미치지 못합니다.

주주 환원은 올해 90억 달러에서 2026년 약 60억 달러로 감소할 것으로 예상되며, 회사는 이러한 감소를 상쇄하기 위해 추가 레버리지를 사용할 가능성이 낮습니다.

UBS는 어려운 가스 시장이 에퀴노르에 큰 부담이 될 것으로 예상하며, 에퀴노르는 유럽 통합 기업 중 유럽 가스 가격 변동에 가장 민감한 기업입니다.

TTF 가스 가격이 1달러/mmBtu 하락하면 에퀴노르의 영업 현금 흐름이 2.2% 감소하며, 이는 업계 평균의 두 배 이상입니다.

증권사는 LNG 공급 증가로 인해 TTF 가격이 2025년 12.8달러/mmBtu에서 2026년 10.5달러/mmBtu, 2027년까지 9.5달러/mmBtu로 하락할 것으로 예상합니다.

석유 가격도 약세를 보일 것으로 예상되며, Brent는 2025년 4분기에 62달러/배럴, 2026년에는 65달러/배럴로 전망되어 수익에 추가적인 압박을 가할 것입니다. 에퀴노르의 상류 부문 생산량은 2024년 1,942 kboe/d와 비교해 2026년에 평균 2,014 kboe/d로 정체될 것으로 예상됩니다.

잉여현금흐름은 2024년 57억 달러에서 2026년 30억 달러로 감소할 것으로 예상됩니다. 자본 지출은 2026년 128억 달러로 여전히 높은 수준을 유지합니다.

부채비율은 2026년에 20%로 상승할 것으로 예상되며, 이는 회사의 15-30% 목표 범위 내에 있지만, 부채를 통한 추가 수익 창출 범위를 제한합니다.

재생 에너지 투자는 상류 부문의 약세를 상쇄하지 못할 것으로 예상됩니다. UBS는 에퀴노르의 에너지 전환 사업이 2030년까지 수익의 2%만 기여할 것으로 추정합니다.

Empire Wind 1을 포함한 해상 풍력 지연과 2030년 재생 에너지 용량 목표가 12-16 GW에서 10-12 GW로 하향 조정된 것이 성장 전망을 더욱 어둡게 합니다.

수익 감소에도 불구하고, 에퀴노르는 경쟁사 대비 프리미엄으로 거래되고 있습니다. 2026년 EV/DACF 배수는 5.8배로 업계 평균 5.9배와 비슷하지만, 잉여현금흐름 수익률은 평균 이하입니다.

수정된 목표가는 5배 EV/DACF 배수와 Brent 75달러/배럴, TTF 가스 9.5달러/mmBtu의 장기 원자재 가격 가정을 사용한 UBS의 혼합 평가를 반영합니다.

UBS는 낮은 가스 가격 전망과 정체된 생산량으로 인해 2025년 EPS 컨센서스보다 5%, 2026년에는 8% 낮은 전망을 유지하고 있습니다.

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