Investing.com - 베른슈타인은 수요일자 보고서에서 루프트한자(ETR:LHAG)를 "아웃퍼폼"에서 "시장 수준"으로 등급을 하향 조정했으며, 목표가는 7.50유로로 유지했다.

이번 결정은 현재 밸류에이션 수준에서 상승 여력이 제한적이고 유럽 레거시 경쟁사들에 비해 수익률 전망이 약하다는 점에 기인한다.

10년 만에 최고의 정시 운항률을 달성했음에도 불구하고, 루프트한자의 턴어라운드는 여전히 느리게 진행되고 있다. 이 항공사는 2019년보다 더 적은 항공기 수와 가용 좌석 킬로미터를 운영하고 있음에도 더 많은 직원을 고용하고 있다.

노동 생산성은 계속해서 뒤처지고 있으며, A330, A340, A350, A380, 747, 787 모델을 아우르는 기단 복잡성은 운영 비효율성을 가중시키고 있다.

항공기 인도 지연은 단순화 과정을 더욱 지연시켜 단기적인 비용 개선을 제한하고 있다.

베른슈타인은 루프트한자가 레거시 경쟁사들 중 가장 약한 수익률 성장을 보일 것으로 예상한다.

에어프랑스-KLM은 강력한 프리미엄 수요와 2024년 올림픽 이후 약한 비교 기준의 혜택을 받고 있으며, IAG는 더 제한된 장거리 시장에서 운영되어 더 나은 가격 책정이 가능하다.

루프트한자는 에어프랑스-KLM의 완화된 비교 기준과 IAG의 수익률 발전을 뒷받침하는 공급 제한적 환경 모두 갖추지 못하고 있다.

2분기에 베른슈타인은 루프트한자가 105억 3천만 유로의 매출을 기록할 것으로 예상하며, 이는 컨센서스보다 0.9% 낮은 수준이다.

조정 EBIT는 7억 9,400만 유로로 예상되며 이는 컨센서스보다 5.7% 낮은 수준이고, 조정 순이익은 6억 3,100만 유로로 예상되어 컨센서스 6억 2,000만 유로보다 약간 높은 수준이다.

밸류에이션 지표 역시 베른슈타인의 더 신중한 입장을 반영한다. 루프트한자의 2025 회계연도 주가수익비율은 6.6배로 추정되며, 주당 순이익은 1.09유로로 예상된다.

2029년 투자자본수익률은 8.1%로 예상되며, 이는 10.7%의 가중평균자본비용보다 낮아 -2.7%의 마이너스 스프레드를 기록할 것으로 전망된다.

장기 밸류에이션 멀티플에서 도출된 가격은 7.6유로에서 9.1유로 사이이며, 베른슈타인의 목표가 7.50유로는 7월 1일 현재 거래가 7.17유로에서 3%의 소폭 상승 여력을 시사한다.

이 그룹은 현재 미터톤당 약 700달러 수준인 안정적인 연료 가격과 업계 전반의 공급 제약에서 혜택을 볼 것으로 예상되지만, 베른슈타인은 다른 곳에서 더 강한 가치를 보고 있다.

이 중개사는 더 강력한 수익률 역학과 더 유리한 구조적 추세를 이유로 에어프랑스-KLM, 라이언에어, IAG에 대해 더 긍정적인 입장을 유지하고 있다.

베른슈타인은 루프트한자의 운영 및 비용 구조 개혁에 의미 있는 진전이 있다면 더 긍정적인 재평가가 가능할 것이라고 언급했다. 반대로, 개혁이 정체된다면 현재의 중립적 입장이 강화될 것이다.

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