Investing.com - RBC 캐피털 마켓은 수요일 발표한 보고서에서 위험 조정 수익률 약화, 배당금 불확실성, 단기 성장 제한을 이유로 Gore Street Energy Storage Fund Plc(GSF)를 "섹터 대비 동일" 등급에서 "저조" 등급으로 하향 조정했습니다.

이번 등급 조정은 연초 대비 44%의 주가 상승 이후 이루어졌으며, 분석가들은 이 상승이 더 이상 펀드의 영국 외 포트폴리오가 직면한 운영 및 시장 역풍을 반영하지 않는다고 지적했습니다.

주당 7p의 배당금 목표는 중단되었습니다. RBC는 FY26에 주당 4p(약 6%)의 보장된 배당금을 예상하며, 이는 경쟁사들의 평균 9%에 미치지 못합니다.

BESS 시장 변동성이 향후 상승 가능성을 제공할 수 있지만, RBC는 특히 자산 포화로 인해 성과가 NAV 가정치 이하로 떨어진 ERCOT에 대해 신중한 전망을 유지하고 있습니다. 아일랜드 수익도 DS3 프레임워크가 24개월 내에 만료됨에 따라 위험에 직면해 있습니다.

평균 배터리 지속 시간이 0.96시간인 GSF의 영국 포트폴리오는 2시간 이상 시스템에 비해 계속해서 성과가 저조합니다. 업그레이드 계획은 없으며, 이 시장에서의 향후 성장은 불확실합니다.

최근 Harmony (JO:HARJ) Energy Infrastructure Trust(HEIT) 거래가 긍정적인 시장 신호를 제공했지만, RBC는 M&A 잠재력이 과대평가되었다고 판단합니다.

GSF 기업 가치의 약 60%는 영국 외 자산에서 발생하며, 제한된 거래 데이터로 인해 이러한 자산의 가치 평가는 아직 검증되지 않았습니다.

GSF는 현재 2024년 6월 30일 기준 주당 102.8p의 NAV 대비 약 34% 할인된 가격에 거래되고 있습니다. RBC는 NAV가 FY26에 86.0p, FY27에 84.7p로 하락할 것으로 예상합니다.

배당 수익률은 FY25에 6.0%, FY26에는 10.4%로 예상됩니다. 그러나 FY25의 수익 커버는 0.43x로 여전히 약합니다.

조정된 잉여현금흐름(FCF) 수익률은 CY25에 약 6%로 예상되며, 이는 섹터 평균 16%에 비해 낮습니다.

수익 전망은 전반적으로 하향 조정되었습니다. FY26 수익은 15.5% 하향된 5,760만 파운드, 펀드 수준의 EBITDA는 25.4% 하향된 3,240만 파운드로 수정되었습니다.

RBC의 목표 가격 60p는 현재 가격 67.10p에서 11.1%의 하락을 의미합니다. 이 평가는 FY25E NAV 대비 35% 할인을 반영하며, 배터리 펀드에 대한 약한 시장 심리와 일치합니다.

유동성 제약은 GSF의 전망을 더욱 불투명하게 만듭니다. 투자 세액 공제를 특별 배당금으로 부분 배분하기로 한 결정은 재투자 가능한 자본을 감소시킵니다.

RBC는 GSF가 GAV의 20% 미만으로 부채 한도를 유지할 경우 배치 가능한 유동성이 6,500만 파운드 미만일 것으로 추정합니다.

펀드의 포트폴리오는 5개 그리드에 분산되어 있지만, 향후 3년간 현금 흐름의 약 22%만이 계약되어 있습니다.

RBC는 GSF의 변동성 높은 BESS 수익 모델보다 RPI 연동, 계약된 수입이 있는 핵심 재생 에너지를 선호합니다. GRID는 영국 중심 전략과 더 강력한 지표로 인해 더 가능성 높은 M&A 대상으로 남아 있습니다.

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