Investing.com - J.P. 모건은 수익성 개선(ROE), 자본 환원 증가, 다각화된 수익 구조를 근거로 뮌헨리(ETR:MUVGn)를 "중립"에서 "비중확대"로 상향 조정하고 2026년 12월 목표가를 €530에서 €650로 인상했다고 수요일 보고서에서 밝혔다.

증권사는 2025년 12월 11일 공개될 예정인 뮌헨리의 전략 계획이 기존 Ambition 2025의 14-16%보다 상향된 16-18%의 ROE를 목표로 할 것으로 예상하고 있다.

뮌헨리는 2025년 1분기를 솔벤시 II 비율 285%로 마감했는데, 이는 목표 범위인 175-220%를 크게 상회하며 120억 유로 이상의 잉여 자본을 보유하고 있음을 의미한다.

J.P. 모건은 이 자본이 자사주 매입을 통해 환원될 것으로 전망하며, 2025년 25억 유로에서 2028년까지 40억 유로로 증가할 것으로 예상한다.

이는 총 지급률을 100%로 끌어올리고 자본수익률을 2025년 7.5%에서 2027년 9.5%로 높여 업계 평균인 약 7%를 상회할 것으로 보인다.

수익 구조도 손해보험 재보험에서 벗어날 것으로 예상된다. 그룹 영업이익에서 손해보험 재보험이 차지하는 비중은 2024년 53%에서 2028년까지 45%로 감소할 전망이다.

손해보험 인수 외 영업이익은 생명보험 재보험, 글로벌 특종보험(GSI), ERG 인터내셔널의 성장에 힘입어 2027년까지 50억 유로에 이를 것으로 예상된다.

7월 1일 인수가 완료된 NEXT 인슈어런스 인수는 중기 실적을 더욱 뒷받침할 것으로 예상된다.

NEXT는 2024년 5억 4,800만 달러의 보험료를 기록했으며, 수익성 달성 후 2028년 이후에는 수억 유로대의 이익을 목표로 하고 있다.

재보험 가격이 약화되고 있으며 2025년 1월 재산 대재해 요율은 7% 하락했지만, 증권사는 뮌헨리의 수익 다각화로 인해 이를 관리 가능한 수준으로 보고 있다.

그룹의 원수 손해보험 합산비율은 2024년 93.6%에서 2027년까지 89.3%로 개선될 것으로 전망되며, 재보험 손해보험 비율은 2024년 77.3%에서 2027년 81.4%로 정상화될 것으로 예상된다.

주당순이익은 2025년 €47.03에서 2027년까지 €56.22로 증가할 것으로 예상되며, 같은 기간 주당 배당금은 €22.00에서 €25.42로 증가할 전망이다.

배당수익률은 4%에서 4.7%로 증가할 것으로 예상된다. 2027년까지 주당 장부가치는 €298.4에 이를 것으로 전망된다.

이 주식은 선행 P/E 기준으로 업종 대비 7% 할인된 가격에 거래되고 있으며, 이는 10년 평균 프리미엄 1%와 대비된다.

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