Investing.com — 무디스(Moody’s Ratings)는 허쉬(Hershey Co)의 A1 선순위 무담보 등급을 확인했지만, 코코아 가격 상승과 관세로 인한 수익성 악화를 예상하여 전망을 ’안정적’에서 ’부정적’으로 변경했습니다.

2024년에 코코아 가격은 두 배 이상 급등했으며 여전히 높은 변동성을 보이고 있습니다. 허쉬의 헤지 전략으로 인해 당장의 영향은 지연되었지만, 높은 비용으로 고정된 헤지로 인해 2025년 수익성이 크게 감소할 것으로 예상됩니다.

또한, 허쉬는 코코아 수입과 관련된 관세, 그리고 캐나다의 초콜릿에 대한 보복 관세로 인해 수익성 압박을 받고 있습니다. 허쉬는 관세 영향을 완화하지 못할 경우 3분기와 4분기에 각각 최대 1억 달러의 손실이 발생할 수 있다고 추정합니다.

무디스는 허쉬의 총 부채 대비 EBITDA(세전, 이자지급전, 감가상각전 이익) 비율이 2025년 3월 30일 기준 2.4배에서 연말에는 거의 3배까지 증가한 후 2026년에는 2배 중반 수준으로 소폭 완화될 것으로 전망합니다. 또한, EBITDA는 2025년에 25~30% 감소하고 2026년에 소폭 회복될 것으로 예상합니다.

이러한 어려움에도 불구하고 무디스는 허쉬의 강력한 시장 지위, 가격 결정력, 그리고 제과류 부문의 회복력을 반영하여 A1 선순위 무담보 등급을 유지했습니다.

허쉬는 가격 인상, 가격-팩 아키텍처 조정, 운영 효율성 개선을 통해 코코아 가격 압박을 완화하고 코코아 관세 면제를 추진할 계획입니다. 2025년 3월 30일 기준으로 15억 달러의 현금을 보유하고 있으며, 13억 5천만 달러의 전액 미인출 회전 신용 한도를 이용할 수 있습니다.

이 현금 중 약 7억 5천만 달러는 LesserEvil 인수에 사용될 예정이며, 2025년 규제 승인 후 완료될 것으로 예상됩니다. 배당금 지급 후 잉여 현금 흐름은 2025년에 5천만~1억 달러, 2026년에 1억 2,500만~1억 7,500만 달러로 예상되며, 이는 수익 감소로 인해 최근 몇 년보다 훨씬 낮은 수준입니다.

허쉬는 올해 자사주 매입 계획이 없으며, 신용 지표가 개선될 때까지 자사주 매입에 신중을 기할 것으로 예상됩니다.

허쉬 매출의 약 92%가 북미 지역에서 발생하여 지역적 집중도가 높은 편입니다. 이러한 집중도와 제과류에 대한 집중은 허쉬를 GLP-1 체중 감량 약물 채택 및 광범위한 건강 및 웰빙 트렌드에 가장 많이 노출된 포장 식품 회사 중 하나로 만듭니다.

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