Investing.com - 베렌베르크는 화요일자 보고서에서 이노스크립타 SE(ETR:1INN)에 대한 커버리지를 시작하며, "매수" 의견과 200유로의 목표가를 제시했다. 이는 동사가 독일 R&D 세액공제 소프트웨어 시장에서 선도적 위치를 차지하고 있으며 재무 전망이 강력하다는 점을 근거로 한다.

이노스크립타는 기업들이 R&D 세액공제를 신청하고 연구 문서를 관리할 수 있는 소프트웨어 플랫폼을 제공한다.

독일이 유럽에서 기업 R&D 지출이 가장 높은 국가 중 하나임에도 불구하고, 이러한 세액공제에 대한 독일 시장은 아직 발전 단계에 있다.

BSFZ 데이터에 따르면 2024년 기준으로 적격 기업 중 28%만이 이 제도를 활용했으며, 도입 이후 총 33,840건의 신청이 접수되었다.

2020년에 도입된 독일의 R&D 세액공제 프레임워크는 크게 성장하여, 2021년 2천만 유로에서 2024년에는 약 11억 유로의 세액공제가 발행될 것으로 예상된다.

2025년 6월 4일에 통과된 법안 초안은 적격 R&D 지출의 연간 상한선을 1천만 유로에서 1천2백만 유로로 인상하고, 간접비까지 포함하도록 확대할 것을 제안하고 있다. 이 법안이 시행되면 고객당 평균 청구 금액이 증가할 수 있다.

이노스크립타 주식은 2025년 5월 23일 프랑크푸르트 증권거래소에 120유로로 상장되었다. IPO 이후, 우호적인 규제 발전에도 불구하고 주가는 18% 하락했다.

현재 시장 가격은 100.60유로이며, 시가총액은 10억 1천만 유로, 기업가치는 9억 9천만 유로이다.

재무적으로, 회사는 2024년에 6,470만 유로의 매출을 기록했으며 2025년에는 1억 2백만 유로에 도달할 것으로 예상되어 전년 대비 58% 증가를 나타낸다.

EBIT는 같은 기간 동안 3,730만 유로에서 5,490만 유로로 증가할 것으로 예상되며, 마진은 57.6%에서 53.8%로 약간 감소할 전망이다.

순이익은 2024년 2,510만 유로에서 2025년 3,680만 유로로 성장할 것으로 예상된다. 잉여현금흐름은 1,990만 유로에서 2,300만 유로로 증가할 전망이다.

베렌베르크는 2029년까지 매출이 2억 7,100만 유로에 도달하고, 고객 수가 4,729명에 이르러 독일 민간 R&D 인력의 약 41%를 커버할 것으로 예측한다.

2024-2029년 동안 매출과 EBIT의 연평균 성장률(CAGR)은 각각 33%와 28%로 예상된다. 이탈률은 2024년 2.3%로 낮으며, 신청 고객당 평균 매출은 10만 6천 유로였다. 고객 획득 비용은 기업 규모에 관계없이 약 2만 유로이다.

이 주식은 2025년 EV/EBIT 18.0배, 2026년 12.9배로 거래되고 있으며, 이는 경쟁사 중앙값인 38.2배와 31.5배에 비해 낮다.

베렌베르크는 200유로에서도 이노스크립타가 여전히 경쟁사 대비 17% 할인된 가격에 거래될 것으로 추정한다.

전망에 대한 위험 요소로는 잠재적인 규제 변화, 실행 과제, 경쟁 증가, 사이버 보안 우려 등이 있다.

그러나 베렌베르크는 이노스크립타의 확장 가능한 모델, 강력한 마진, 선점자 이점이 장기적 가치를 창출할 것으로 보고 있다.

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