Investing.com - Jefferies는 Zalando SE (ETR:ZALG)에 대한 커버리지를 "매수" 등급과 €33의 목표가로 시작했으며, 이는 마지막 종가 €27.10에서 22%의 상승 가능성을 시사한다.

이 증권사는 운영 레버리지, 플랫폼 확장, 그리고 잠재적 M&A를 마진 개선과 수익 성장의 핵심 동력으로 지목했다.

Jefferies는 2024년부터 2028년까지 EPS가 연평균 25% 성장할 것으로 예상하며, 이는 유럽 의류 소매업체의 7.1%와 브랜드의 16.9%에 비해 높은 수치다.

그룹 EBIT 마진은 2025년 5.3%에서 2028년까지 7.5%로 상승할 것으로 예상되며, 이는 7.1%의 시장 컨센서스를 상회한다.

물류 비용은 2024년 매출의 22.9%에서 2028년까지 21.2%로 감소할 것으로 예상되는데, 이는 해당 기간 동안 유통 용량 활용도가 약 60%에서 70%로 증가하기 때문이다.

매출은 2024년 €106억에서 2027년 €130억으로 성장할 것으로 예상된다. Jefferies는 B2C 매출이 2028년까지 연평균 7% 성장할 것으로 예측하며, 이는 6%의 컨센서스보다 높다.

파트너 브랜드에 제공되는 물류 및 서비스를 포함하는 B2B 부문은 컨센서스 12%보다 높은 연평균 13%로 성장할 것으로 전망된다.

2024년 11월 NXT 물류 파트너십은 Zalando 플랫폼 매력의 핵심 검증으로 언급된다.

분석가들은 또한 Zalando가 유럽 온라인 패션 분야에서 통합자 역할을 할 여지가 있다고 본다.

이 증권사는 특히 물류 측면에서 AboutYou 인수로 인한 잠재적 시너지를 강조한다.

AboutYou의 물류 비용은 2025 회계연도에 매출의 25.6%였으며, Zalando는 22.7%였다. 이를 일치시키면 상당한 고정 비용 레버리지를 창출할 수 있다.

Jefferies는 Zalando를 2026년 EV/EBIT 배수 8.7배와 P/E 21.3배로 평가한다. 2028년까지 이 P/E는 수익 성장으로 인해 11.3배로 하락할 것으로 예상된다.

이 증권사는 현재 밸류에이션이 부담스럽지 않다고 주장하며, Zalando의 B2B 사업이 물류 경쟁사들보다 할인되어 거래되고 B2C 사업은 다른 유럽 의류 소매업체보다 34% 할인되어 거래된다고 지적한다.

Zalando의 약 €12억의 순현금 포지션도 밸류에이션에 반영되었다.

목표가에 대한 리스크로는 유럽의 거시경제 악화, B2B 계약 확보 실패, M&A 통합 문제, 예상보다 낮은 온라인 소매 침투율 등이 있다.

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