Investing.com - UBS는 월요일자 보고서에서 강한 주가 성과 이후 상승 여력이 제한적이라는 이유로 Galderma Group AG (SIX:GALD)의 투자 등급을 "매수"에서 "중립"으로 하향 조정했습니다.

이번 결정은 주사형 미용 시장에 대한 더욱 신중한 입장과 까다로운 밸류에이션에 대한 우려를 반영합니다.

12개월 목표가는 주로 환율 효과로 인해 CHF128에서 CHF120으로 하향 조정되었습니다.

61명의 전문가를 대상으로 한 UBS의 2Q25 미국 미용 시장 조사에 따르면 신경조절제(뉴로모듈레이터) 부문은 지속적인 강세를 보이고 있으나 다른 카테고리에서는 하락세가 나타났습니다.

신경조절제 성장률은 향후 6개월 동안 7.1%로 예상되며, 이는 2024년 12월의 7.7%에서 소폭 하락한 수치입니다.

필러는 이전 6.2% 성장 예상과 달리 -0.5% 감소가 예상되며, 바이오스티뮬레이터는 이전 6.9%에서 하락한 3.6% 성장이 예상됩니다.

또한 이번 조사에서는 응답자의 25%가 할인 및 마케팅 활동 증가를 보고하며 프로모션 활동이 증가한 것으로 나타났습니다.

UBS는 갈더마의 2분기 실적이 이러한 추세를 반영하여 신경조절제 성장 둔화와 필러의 부분적 회복을 보일 것으로 예상합니다.

회사의 1Q25 주사형 미용 부문은 9.9% 성장(CER 기준)했으며, 이는 신경조절제의 21.4% 증가에 기인한 반면, 필러와 바이오스티뮬레이터는 2.3% 감소했습니다. 미국 신경조절제 재고 효과가 역전됨에 따라 2Q25에는 정상화가 예상됩니다.

Nem의 초기 강력한 성과에도 불구하고, UBS는 최대 매출 예상치를 30억 달러로 유지했습니다.

미국 처방은 2분기에 전분기 대비 110% 이상 증가했지만, UBS는 처방당 단위 감소와 특히 아토피 피부염 부문에서의 리베이트 증가로 인해 70%의 매출 성장만을 모델링했습니다. UBS는 2Q25 Nem 매출이 컨센서스보다 18% 높고 FY25 매출은 25% 앞설 것으로 추정합니다.

갈더마의 밸류에이션은 우려 사항으로 지적되었습니다. 회사는 2026년 예상 EV/EBITDA 기준 25.6배, Nem을 제외하면 20.6배에 거래되고 있으며, 이는 스위스 치료제 동종 기업인 Straumann과 Alcon (NYSE:ALC)보다 각각 73%와 36% 프리미엄을 나타냅니다.

UBS는 계속해서 부분별 가치 평가 방법론을 사용하여 기본 사업을 2026년 예상 EV/EBITDA의 20배로 평가하고 Nem에 독립적인 순현재가치를 부여합니다.

재무적 측면에서, 갈더마는 2025년에 49.1억 달러의 매출을 기록하고 2026년에는 56.6억 달러로 증가할 것으로 예상됩니다. UBS는 2025년 핵심 EBITDA를 11.0억 달러(마진 22.6%)로 예상하며, 순이익은 6.15억 달러로 전망합니다.

EPS는 2025년 2.59달러, 2026년 3.88달러에 도달할 것으로 예상됩니다. 순부채는 2024년 23.1억 달러에서 2025년 19.9억 달러로 감소할 것으로 전망됩니다.

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