Investing.com - 제프리스는 홀심(SIX:HOLN)을 ’매수’ 등급으로 상향 조정하고 목표가를 기존 독립 평가 CHF51.3에서 CHF65로 인상했다. 이는 강력한 수익성, 유럽 경기 회복에 대한 노출, 그리고 탈탄소화 노력에 따른 구조적 성장을 근거로 한다.

동시에 제프리스는 최근 분사된 암라이즈에 대해 ’보유’ 등급과 $52.5 / CHF42.3의 목표가로 커버리지를 시작했다.

제프리스는 홀심의 유럽 매출 비중 55%가 주택 시장 회복, 독일과 동유럽의 인프라 지출, 그리고 우크라이나의 전후 재건 가능성에서 오는 경기 순환적 상승의 핵심 동력이 될 것이라고 강조했다.

구조적으로, 홀심은 2030년까지 저탄소 제품 매출 비중을 50%로 확대하는 것을 목표로 하며, 이는 매출 성장과 마진 확대를 지원할 것이다.

홀심은 2024년에 18%의 EBIT 마진을 달성했으며, 2030년까지 마진이 20%로 성장할 것으로 전망된다. 또한 연간 CHF1.8-2억의 잉여현금흐름(FCF)과 50% 이상의 현금전환율을 기록할 것으로 예상된다.

이러한 강력한 FCF는 지속적인 소규모 인수합병과 스위스 투자자들을 위한 비과세 배당 수익률을 지원할 것으로 예상된다.

CHF65의 목표가는 DCF 평가에 기반하며, 이는 2026년 예상 EV/EBITDA 10.5배와 2026년 예상 P/E 20배를 의미한다. 현재 거래 수준은 EV/EBITDA 9.4배이다.

제프리스는 암라이즈에 대해 유기적 성장 둔화, 지수 편입 불확실성, 인수합병 실행 리스크에 대한 투자자 우려로 ’보유’ 등급을 부여했다.

현재 가격 $48.89에서 암라이즈는 2026년 예상 P/E 16.7배, EV/EBITDA 9.4배로 거래되고 있으며, 이는 미국 경쟁사들에 비해 저평가된 수준이다.

암라이즈는 거시경제적 역풍에 직면해 있다: 2025년 물량은 1.2% 감소, 가격은 1.9% 상승할 전망이며, 미국 주택 수요 약화, 상업 프로젝트 지연, 캐나다 시장 약세가 예상된다.

8월 7일 발표 예정인 2025년 2분기 실적은 악천후와 거시경제 침체로 인해 부진할 것으로 예상된다.

제프리스는 2025-2028년 유기적 매출 연평균 성장률(CAGR)을 3%, EBITDA CAGR을 3.4%로 전망하며, 이는 경쟁사들의 10% 이상 성장에 미치지 못하는 수준이다.

경영진은 인수합병을 통해 2-3%의 매출 CAGR을 목표로 하고 있으며, 매출 대비 FCF 15%와 연간 $1.5-2B의 인수합병 역량을 갖추고 있다. 이는 2028년까지 8-11%의 EBITDA CAGR을 지원할 수 있지만, 실행 리스크와 자산 가치 평가에 대한 우려가 남아있다.

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