Investing.com - 모건 스탠리가 인드라(BME:IDR)의 투자의견을 "중립"에서 "비중확대"로 상향 조정하고, 목표주가를 €21.50에서 €47로 인상했다. 이는 인드라의 방위산업 중심 사업으로의 가속화된 전환을 근거로 한 것이다.

이번 상향 조정은 인드라의 항공우주 및 방위 부문 노출 확대에 대한 투자자들의 인식 증가로 인해 연초 이후 90% 이상의 주가 상승을 기록한 후 이루어졌다.

모건 스탠리 애널리스트들은 항공우주 및 방위 부문이 FY24의 51%에서 FY26까지 인드라 EBITDA의 3분의 2 이상을 차지할 것으로 전망하고 있다.

방위 부문은 지난 2년간 20% 이상의 유기적 매출 성장을 달성했으며, 약 18%의 EBIT 마진으로 운영되고 있다.

인드라의 방위 및 ATM 부문은 그룹 전체보다 우수한 성과를 보였으며, FY25/FY26 방위 부문 성장률은 각각 20%와 15%로 예상된다.

이러한 부문들은 현재 투자 사례의 핵심이 되어, FY24-27 기간 동안 13%의 EPS CAGR 전망에 기여하고 있다.

강한 상승세에도 불구하고, 이 주식은 CY26 조정 P/E 15배로 거래되고 있어, 유럽 방위산업 동종업체 평균인 31배보다 여전히 낮은 수준이다.

모건 스탠리는 부문별 가치평가를 적용하여 방위 부문에 P/E 31배, ATM에 20배, Minsait와 Mobility에 9배를 부여하며, 이는 €47의 적정 가치를 시사한다.

새로운 가치평가는 40%의 상승 여력을 제시하며, 인드라의 조정 P/E는 여전히 가까운 유럽 경쟁사인 탈레스(EPA:TCFP)(23배)보다 할인된 상태다.

인드라의 변혁은 유기적 확장과 M&A를 통해 지원되고 있다. 4Q25에 마무리될 것으로 예상되는 Hispasat 인수는 FY26에 €4억의 매출과 €1억 9천만의 EBITDA에 기여할 것으로 전망된다.

회사는 현재 €5천만 미만에서 2030년까지 우주 부문 매출 €10억을 목표로 하고 있다. 인수 후 순부채 레버리지는 -0.2배에서 EBITDA의 0.6배로 상승할 것으로 예상된다.

FY26 전망에는 총 매출 €60억 7천만, EBITDA €8억 6천 4백만(14.2% 마진), EBIT €5억 9천 9백만(9.9% 마진)이 포함된다.

조정 EPS는 FY25의 €2.07에서 상승한 €2.30으로 예상된다. FY26 유기적 방위 매출의 약 50%는 이미 계약상 확정되어 가시성을 높이고 있다.

인드라는 또한 FY24-26 기간 동안 약 8%의 유기적 매출 CAGR과 약 15%의 EBITDA CAGR을 제시하고 있다.

더 넓은 거시적 추세가 전망을 강화하고 있다. 스페인은 NATO의 GDP 2% 목표를 달성하기 위해 2025년에 €104억의 추가 군사 지출을 약속했다.

스페인이 NATO의 3.5% 목표에 저항하고 있지만, 2%의 지속적인 지출만으로도 2030년까지 방위 시장 규모를 50% 확대할 것이다.

모건 스탠리는 인드라의 수주량이 2025년에 전년 대비 거의 두 배인 €20억으로 증가할 것으로 예상한다.

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